若SQM降价，锂矿企业谁能抗住？ 最近杉杉要买SQM股权的新闻好火呀,有一说是因为杉杉与天齐的官司,天齐因此对杉杉断货, 这个嘛,国际锂产业圈子大家都知道现阶段中国的碳酸锂原料市场是天齐说了算,就连澳洲锂业大厂Galaxy银河,都直白的在财报中写著,「在中国, 超过70%的碳酸锂生产依赖泰利森的锂辉石，控有泰利森的天齐和雅宝已经表示没有多馀的锂辉石可以供给第三方，这实质上已经构成了供应的垄断」杉杉谁不好得罪,得罪一个掌控你公司上游料源命脉的天齐,这让小妹想到星爷食神电影里的少林方丈,「得罪了方丈还想走? 没那么容易!」拉回来SQM,为什么杉杉找的是SQM ?为什么不是ALB? 不是FMC?不是ORE?不是Galaxy?不是其他公司?姐姐说,当然有很多可能,可能SQM要扩新产能正需要钱,可能有的公司像ALB,Galaxy不想得罪天齐,可能有的公司产能已经被包走了,你买股权也拿不到料源,但是呢,其中有一点可能,SQM是全球成本最低的锂公司,也就是最具有砍价战力的锂公司,曾经SQM在多年前产业不景气时,以非常低的报价抢夺市场份额,由于报价已经低于锂矿提锂公司的损平线,造成全球大部分的锂矿提锂公司一片哀号, 纷纷关厂,天齐的李波好几次都提醒投资人,全球锂资源市场,超过7成是盐湖卤水阵营, 也就是brine阵营,其他才是锂精矿阵营, 也就是hard rock阵营,盐湖卤水阵营由于制程条件,成本竞争力是优于锂精矿阵营的,而SQM的盐湖卤水更因为高锂浓度和高蒸发率,形成SQM全球最低的锂成本,也难怪SQM每次发布财报,都要跟投资人强调自己是成本最低的锂公司,姐姐观察锂资源的这两个阵营,景气好时大家产能都满载,自然相安无事, 只是你赚多我赚少的问题,一旦盐湖卤水阵营为了填产能抢份额的时候,就有点类似石油与页岩油的竞争,而这波锂资源景气大好,需求大于供给,锂价格大涨,远超过锂矿业者的损平线,所以全球锂矿业者又如雨后春笋纷纷冒出头来,更有很多新进业者砸钱买个矿就跳进来,姐姐要我试算现在盐湖卤水阵营的成本竞争力,当然就以SQM作为代表罗,至于锂矿阵营,就选锂精矿品位最好的天齐了,进行SQM v.s. 天齐的碳酸锂成本大PK,之前雪球有一个名字不年轻又不矮的大V,给小妹出了一道考题,============================================海外对于今年碳酸锂 氢氧华理的供需预测的量化数据============================================妈呀,我只是一个小小助理,这大V也太为难一个弱女子了吧, 至于姐姐这题嘛,我本来想要偷懒看看内地研报有没人写,查了一下,唯一比较有宏观看法的长江证券葛军都没写了,其他券商就更不用指望了,还好,这两家公司都还算是营运透明度高的名门正派,尤其是SQM,小妹用会计就可以得到数字了,从SQM最近发布的中报里,可以从SQM的锂部门的毛利金额, 出货吨数, 出货营收,算出SQM锂部门 2016年二季度的,毛利率 －＞ 66.6%每吨碳酸锂销售价 －＞ 9413美元每吨碳酸锂营业成本 －＞ 3144美元套用同样的方法,我们也可以得到,SQM锂部门 2016年一季度的,毛利率 －＞ 59.04%每吨碳酸锂销售价 －＞ 7239美元每吨碳酸锂营业成本 －＞ 2965美元SQM锂部门 2015年整年度的,毛利率 －＞ 51.11%每吨碳酸锂销售价 －＞ 5762美元每吨碳酸锂营业成本 －＞ 2817美元嗯,看起来SQM还是有做财报的微调喔,2016二季度的均价比一季度均价高出30%,毛利率只提升了不到8%,在成本项方面, SQM有持续向上做喔, 接下来,来看看中国的天齐,天齐就没有像SQM这么透明,虽然天齐没有每季公布产销量值的细项,只有年报有公布,但是靠著会计数字反推,还是可以得出比较喔,从上面天齐2015年报的数字,小妹用人民币6.6的汇率我们可以得到,天齐碳酸锂2015年整年度的,毛利率 －＞ 37.62%每吨碳酸锂销售价 －＞ 6773美元每吨碳酸锂营业成本 －＞ 4225美元好啦,可能有人会说,又不是全部锂化合物产品都是碳酸锂,可是呢,这两家公司主要都是碳酸锂占大部分,用约当的概念这样算,已经是公开材料所可以得到贴近事实的方法哟,至于2016年中报天齐虽然没有公布细项,但是由于我们从SQM例子知道,营业成本变动不会太大,我们先假设2016天齐每吨碳酸锂的营业成本依然是4225美元,再套用中报的毛利率 76.97％去反推碳酸锂销售均价做验算,得到的2016年上半年天齐的碳酸锂每吨销售平均价是18346美元,用6.6换算人民币大约是12万1000元,考量天齐以合约价出货居多, 原本就会低于现货报价,12万1000元的数字可以验证,天齐2016年上半年的每吨碳酸锂营业成本大约还是维持在4225美元附近,好啦,你会说,怎么天齐的毛利率反而比SQM高那么多?那是因为中国市场的碳酸锂售价远高于国际市场呀,如果SQM能像天齐每吨平均价卖到18346美元,SQM今年的毛利率可是会冲到大约83%喔,不相信中国市场价格与国际市场价格有这么大的差距吗?这个呀,其实你也可以在天齐的互动平台看到公司的证实说法喔,在今年4月的时候,有一则新闻上了互动平台,=============================================本报讯 （记者 田丽丹） 为帮助四川天齐锂业股份有限公司打开国际市场，扩大出口，四川出入境检验检疫局遂宁办事处实施精准帮扶，助企业成功破解出口瓶颈，喜迎出口开门红。一季度，公司出口氢氧化锂产品176吨，货值218.8万美元，同比分别增长101.8%、222.7%，实现了出口数量翻一番，货值翻两番的优异业绩。=============================================天齐公司也做了表示,=============================================投资者您好，公司也第一时间注意到了该篇新闻报道，报道情况基本属实；海关数据显示，2016年1-2月中国出口氢氧化锂均价约8630美元/吨，与国内适时市场价格相比有一定滞后（2016年1-3月数据暂无法获取）。==============================================1~2月天齐出口价是8630美元, 大约就是57000人民币,那时候生意社的国内报价早就冲上10几万罗,看了上面的数字比较,是不是觉得中国的锂业者好幸福呀?虽然天齐的李波多次强调全球锂资源市场是自由流动的市场,但是现状确实就明摆著存在价格扭曲的现象,高价碳酸锂卖给电池材料业者,电池材料业者再转嫁给电池业者,当松下, LG, 三星这些国际电池大厂用1万美元碳酸锂做的电池材料生产电池时,中国的电池业者是用2万美元碳酸锂做的电池材料生产电池,该说中国业者佛心呢,还是说反正一路转嫁下去最后再靠政策补贴, 所以罗,扭曲是一时的,补贴也不是永远的,如果你认为中国市场与国际市场的价格差距会缩小会贴近,有些情境就要先设想分析,以天齐来说,营业成本4225美元对上SQM的3144美元,SQM未来新产能开出,而中国是全球最大的电池材料市场,如果SQM以国际价格大举杀进来,假设SQM保有50%毛利率就是用6288美元的价格,天齐这时候碳酸锂毛利率还能扛在32.8%,假设SQM只要40%毛利率就是用5240美元的价格,天齐这时候碳酸锂毛利率就跌破20％了,这还是因为天齐后面有锂精矿品位达到6的泰利森,至于其他的中国锂公司呢?套句游戏里面的话,「您这短短的血条, 出城就等著被秒杀吧」拿今年上半年来说,中国市场有这么好的价格环境,可是看看中国锂公司交出来的财报数字,只有天齐70％以上的毛利率算是及格达标,你看看其他公司的毛利率,姐姐叫卖方把其他公司中报的数字用国际市场均价重新run一遍,个个惨不忍睹, 例如赣锋锂业中报,金属锂和锂盐系列毛利率39.61%,若是照国际市场那种对半砍的价格,你有赚钱吗? 好吧,你抗议说你以后还有 Mt Marion,但是还是让人堪忧呀,这其实可以很简单来看喔,锂产品的国际价格大约就是中国市场价格的一半,所以咧,A股里面那些有锂产品线的公司,如果中报的锂产品线毛利率不到50%,就都算是不及格的,想想看,同样的东西,人家SQM用你售价的一半来卖,还能做到60%以上的毛利率,你用人家两倍的的价格来卖,毛利率还做不到50%,你不是等于在身上挂个牌子,「我很弱, 来秒我」吗? 姐姐说,周期股的拐点经验法则,是 股价 领先－＞ 产品报价 领先－＞ 业绩数字A股的锂资源公司,这波的周期股走势,在二季度,股价, 产品报价, 季报业绩 这三个数字,已经有公司出现同步见顶,显示现阶段已经不适合再以周期股的态度持有操作锂资源股,如果您是看图说故事,看线做买卖的高人，看到这里您真的浪费了不少宝贵时间,但是呢,如果你看好新能源题材的长期产业趋势,如果你想长期持股到路上车子10台有3~5台是电动车的时候,如果你想以长期趋势成长白马股的态度来持有操作锂资源股,可能要先问问自己并且定期检视,手上的锂公司股票能不能存活到那个时候?会不会在产业景气循环的高峰低谷过程中阵亡?会不会在产业竞争中被淘汰出去?特别是那些跟风进来的公司, 会不会哪天又去跟另一个风而退出锂产业? 这在之前,很多大成长行业中都有中途黯然退出的公司,个人电脑、手机、、、等等, 都有大把的例子喔,毕竟,错失大波段的产业趋势固然是一种遗憾,看对产业趋势却抱错公司又何尝不是一种悲剧呢?

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