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研报日期:2016-08-31
国投电力(600886) 事件: 公司发布了2016半年度报告,实现归属于上市公司股东的净利润14.86亿元,同比减少39.33%;实现每股收益0.2190元,同比减少39.33%。 评论: 1、公司2016年上半年营收同比减少11.98%,归属净利润同比减少39.33% 2016年上半年公司实现营业收入131.39亿元,同比减少11.98%;实现归属于上市公司股东的净利润14.86亿元,同比减少39.33%;实现基本每股收益0.2190元,同比减少39.33%。利润同比下滑的主要原因:一是受去年4月和本年1月上网电价两次下调影响,发电平均电价呈现下降趋势,2016上半年公司控股企业平均上网电价为0.306元/千瓦时(含税),同比降低0.033元/千瓦时;二是受社会用电需求持续不振,公司火电机组所处区域来水偏丰,发电装机容量持续快速增长,存量机组发电受到挤占等多重因素影响,发电量呈现下降趋势;三是公司作为曲靖公司融资租赁合同担保方,因曲靖公司发生违约,公司对尚未解除的担保责任全额计提了预计负债,直接影响当期利润。 2、2016上半年控股企业发电量同比降低1.97%,雅砻江利用小时同比提升3 16年上半年公司全资及控股企业完成发电量511.62亿千瓦时,上网电量497.91亿千瓦时,与去年同期相比分别降低了1.97%和1.77%。公司控股企业设备利用小时1883小时,同比降低134小时,高于全国平均利用小时86小时。其中:水电企业设备利用小时1995小时,同比提高24小时,高于全国平均利用小时337小时,雅砻江公司利用小时2002小时,同比提升3%。火电企业设备利用小时1914小时,同比降低276小时,低于全国平均利用小时50小时。截至今年上半年,公司已投产控股装机2724.45万千瓦、权益装机1473.06万千瓦,与上年末基本持平。已投产控股装机中:水电1672万千瓦,占比61.37%;火电975.60万千瓦,占比35.81%,新能源76.85万千瓦,占比2.82%。2016年,公司计划新投产装机421.8万千瓦,包括国投钦州二期2台100万千瓦、国投北疆二期1台100万千瓦、湄洲湾二期1台100万千瓦、桐子林1台15万千瓦、风电、光伏发电等新能源项目6.8万千瓦。在报告期已完成桐子林水电站4号机组(15万千瓦)投产,云南宾川光伏电站一期(2万千瓦)投产,国投钦州二期3号机组(100万千瓦)投产,完成年度新投产计划的27.74%左右。 3、煤价煤耗齐降保业绩,税收优惠政策变动带来不利影响在不利生产形势下,公司不断加大技改投入力度,降低生产成本,在一定程度上保证了营业利润。2016上半年,控股火电企业完成供电煤耗305.95克/千瓦时,同比下降8.39克/千瓦时;公司控股企业平均标煤单价为390.27元/吨(不含税),同比下降20 %。 考虑到未来几年公司的装机增长主要是火电机组、雅砻江中游投产高峰须等到2020 年左右,下半年用电需求不振的大形势、煤价上涨趋势以及税收优惠政策的变动,2016-2018 年公司归属净利润分别为 46.78、 44.96、 45.04 亿元,对应 EPS 分别为 0.69、0.66、0.66,对应 8 月 30 日收盘价(7.08 元)的估值分别为 10.3、10.7、10.7。 风险提示 来水不及预期。 今日最新研究报告
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