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研报日期:2016-10-24
伊利股份(600887) 事件:公司周五公告,以15.33元/股非公开发行5.87亿股,募集资金总额不超过90亿元,用于收购中国圣牧37.0%股权,以及投资于新西兰乳品生产、液态奶改扩建等三项项目。同时公布激励方案,以股票期权及限制性股票结合方式,向294名核心技术(业务)人员定增0.66亿股,并公布业绩条件。 评论: 1、收购圣牧:抢占有机奶制高点,建立海外上市平台 投资者初看收购圣牧可能以为伊利向上游重资产化拓展,实则不然。圣牧自去年起下游产品已超过原奶销售,今年下游有机奶继续高增长,已经不应看做原奶公司而初具消费品牌潜质。圣牧核心卖点是乌兰布和沙漠有机牧场,全产业链经营,赢得消费者青睐。但品牌营销和渠道能力薄弱,目前终端体系不太健康,我们认为只有伊利才能将圣牧有机奶打造成真正的高端有机大单品。对于伊利,减少了强劲的竞争对手,抢占了行业制高点,提升了品牌形象,加强了在高端奶的话语权。伊利如能将圣牧全部有机奶源卖成下游产品,则圣牧未来几年收入有望翻倍。此外,伊利通过收购圣牧,省去海外上市流程和费用,直接拥有香港上市平台,将来在海外并购中圣牧作为并购主体将发挥主导作用,同样值得看好。 2、股权激励:绑定中层骨干,激发更深潜力,显示未来信心 本次公告同时披露了股权激励方案,面向294名中层核心业务/技术人员,合计授予权益6000万份,包括限制性股票1500万股,股票期权4500万股。我们认为该方案中业绩条件要求不高,2017-2018年相比2015年扣非净利润增长30%,45%,低于市场预测的盈利,预计实现难度较小。不同的是,激励行权价格较为市场化,期权行权价格16.47元,限制性股票行权价格15.33元,接近现在股价,较为市场化,显示公司希望充分绑定中层骨干员工,激发其积极性,也反映了公司管理层对未来经营充满信心,有能力让员工实现股价价差收益。 3、投资者沟通会部分积极信息比之前市场预期乐观 公司于周末召开的投资者交流会上,公司清晰详尽地阐述了市场现状与展望,我们认为有2点信息较之前市场预期要乐观:1)奶粉业务三季度有望实现增速转正。之前市场担忧奶粉一蹶不振,继续下滑,公司表示尽管激烈的竞争还会延续到明年,但公司经过调整实现三季度增速转正,难能可贵,有助于收入增速改善;2)2017行业竞争趋缓,奶价企稳小幅回升,公司盈利有望好转。今年竞争形势并不乐观,尤其3月以后价格战激烈,伊利份额一度被抢,最近仍然激烈,但公司基本适应了形势,明年奶业供需进一步好转,竞争有望趋缓。公司有能力保持毛利率而费用有望下降,实现盈利加速。Q3看公司的经营性利润已经加快增长。 4、投资建议:积极买入,短期目标20元,一年目标23元 市场争议在于定增对业绩的摊薄和圣牧高净利率的真实性,我们认为无须看2016年,核心关注2017年圣牧和其他高端业务能否通过高增长弥补摊薄。以伊利过去极高的新品成功率,应有能力实现圣牧的成功。我们预计并购后2017-2018年公司收入达到698亿,750亿,净利润达到68.7亿,75.3亿,EPS1.03,1.15元,现价对应17年15.6倍PE,按其分红规划股息率4%,是稳健资金最佳选择。维持一年目标价23元,建议积极买入。风险提示:消费增长不及预期。 今日最新研究报告
提示:本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
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阮玖吏强烈要求伊利收购光明乳业!光明在上海的资产成为伊利的窗口,光明最先进的酸奶标准和工艺提升伊利的冷链产品,伊利收购圣牧上半年营业收入十个亿,估值154亿,光明卖给伊利算了!光明上半年营业收入100亿,估值不说1500亿了,三折450亿,每股40元!伊利能以圣母估值三折的价格整合行业,光明的股东也能有三倍的回报,欢迎伊利成为世界级的穆斯林企业,为全世界人民提供放心牛奶!2016-10-24 09:58:25
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郝姐收圣牧只要增发3亿股就够人家主要目的是为了增发,不是为了收购,收购是增发的借口中国圣牧收过来,公司总利润增加了,每股收益减少了,原股东权益变少了,股权激励的限制条件马上就满足了,公司管理层白白得到钱了,损谁利谁呢?这就是公司高层为什么怕被别人控股的原因,因为到时就不一定是他们说的算了,想怎么样就怎么样2016-10-24 16:37:34
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快速回复
- 1 经过一个多月的等待,我又进来了。伊利一直以来的下跌显然就是在消化消费疲弱带来的下(伊利股份600887)
- 2 人口红利消失,奶制品行业未来发展空间还大吗?(伊利股份600887)
- 3 我看了半天才明白700元一箱的梗,老实说,卡车司机没尽到完整运输货物的责任被扣钱(伊利股份600887)
- 4 一把直尺打天下/伊利股份(伊利股份600887)
- 5 外资马甲其实是内鬼,昨天砸盘了伊利1.36亿元,今天伊利还跌不?水军团伙叫嚣让我(伊利股份600887)
- 6 还有多少资金不看好伊利的,请乘着年报和一季度报未公布前的这十几个交易日慢慢卖完!(伊利股份600887)
- 7 看多伊利股份,目标价50。程氏。(伊利股份600887)
- 8 预祝:大家龙年快乐,最后一个交易日还是收绿了,消费确实疲软,调整心态,明年在继续
- 9 在多多买的牛奶没牛奶味。今天打了伊利电话咨询真假辨别。答非所问。而且打进去有辨别
- 10 亲爱的伊利战友们,大家早上好![献花][爱心][福][拜神]2023年马上结束,
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