研报日期：2016-08-29

　　事件：新疆众和发布2016 年中报，公司实现营业收入34.7 亿元，同比减少11.23%；归属于上市公司股东的净利润0.2 亿元，同比减少26.33%；基本每股收益0.0317 元。　　点评：　　价格下跌导致收入减少 主要产品毛利率回升。虽然2016 年上半年国内铝价出现回升，但是同比仍有较大降幅。2016 年上半年国内电解铝现货均价11817 元/吨，同比下跌8.45%。由于公司新材料产品的定价以铝价作为基础价格，因此铝价下跌导致公司新材料板块收入同比减少17.71%，贸易板块收入同比减少4.6%。从毛利率看，2016 年上半年综合毛利率5.84%，同比减少0.11 个百分点，主要是受到收入占比高的贸易板块毛利率下滑的影响。剔除贸易板块后，电子新材料板块毛利率同比增加1.99 个百分点，三大主力产品电子铝箔、电极箔、高纯铝毛利率同比增加2.07 个百分点、2.18 个百分点、2.36 个百分点。　　成本控制得当 扣非后净利润回升。从三项费用看，销售费用同比减少27.94%，管理费用同比减少21.15%。由于公司有美元资产和负债，因此人民币贬值导致公司出现537.13 万元的汇兑损失，剔除汇兑损失后财务费用同比有所下降。从扣非后净利润看，上半年亏损幅度有所减少，公司整体经营有所好转。　　物流业务稳步推进。在公司加快推进物流业转型发展的战略背景下，公司拓展集装箱、棚车服务，推动公路配送业务，开拓“门到门”、“公铁联运”、“一票制”等全程综合物流服务业务。2016 年上半年完成货物到发量157 万吨，同比增长36%。由于新疆是中国的第二大电解铝生产省份，按照每年600 万吨电解铝产量测算，每年运入疆内的氧化铝为1200万吨、出疆的铝锭为600 万吨，因此公司通过代采代销、原料与成品换购等业务延伸，为客户提供供应链金融物流服务。主要从事物流的子公司新疆众和现代物流有限公司2016 年上半年实现净利润1002.5 万元，净利率1.72%。　　盈利预测及评级：预计公司2016-2018 年EPS 为0. 05 元、0.10 元、0.21 元，维持 “买入”评级。　　风险因素：电子铝箔价格大幅波动；高纯铝销售低于预期；物流产业转型低于预期；股东减持。 今日最新研究报告

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