研报日期：2016-04-29

　　中海海盛(600896)　　事件描述　　2016 年一季度， 中海海盛实现营业收入 1.58 亿， 同比下降 21.8%，毛利率同比下降 10.7 个百分点至-9.28%，归属母公司净利润转亏， 同比下降136.5%至-0.51 亿， EPS 为-0.09 元， 2015 年 Q1 为 0.24 元。　　事件评论　　毛利转亏，投资收益大幅缩减。 2016 年一季度， 公司营业收入同比下降 21.8%， 我们预计主要受海运散货市场的低迷行情影响， 典型干散货运价指数 BDI 季度均值较去年同期下跌 41.6%。 同时， 由于公司营业成本跌幅（ -13.3%） 不及营收，致使毛利率同比下降 10.7 个百分点至-9.28%。最终， 公司实现归属净利润-0.51 亿， 同比下降 136.5%，盈利恶化主要由于公司毛利转亏以及投资净收益大幅下滑： 去年同期因出售可供出售金融资产招商证券股票， 投资收益基数较高，而今年无此收益。　　转型医疗逐步兑现。 自去年 6 月大股东转让股权以来，公司转型医疗健康领域的预期逐步兑现：一方面开始剥离航运资产，为转型卸下沉重包袱；另一方面，先后在国内外成立 4 家医疗相关子公司， 积极布局医疗产业。 根据公司今年 2 月披露的公告显示，国内 3 家医疗相关子公司（ 上海览海康复医院、 上海海盛上寿融资租赁和上海览海在线健康管理） 已收到相关部门颁发的营业执照，这将为公司加速转型提供支持。　　维持“买入”评级。 考虑到公司转型医疗举措逐步落实， 受海运业低迷行情的影响将大幅减小，未来公司的亮点来自： 1）览海集团医疗相关资产将为公司全面布局医疗行业提供支撑， 预计后续将继续加快医疗健康产业转型； 2） 根据我们的测算，公司现有船舶的重置成本约 26亿， 意味着航运资产的剥离将为公司带来近 26 亿现金收入， 为公司转型医疗带来更多可能性。 出于谨慎性原则，我们暂不考虑公司出售海运资产和转型后的收入， 据此预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为-0.03 元、 -0.18 元和-0.19 元。 公司大股东去年获得公司 14%股权的平均成本约 12.55 元，同时一致行动人多次增持公司股票的成本也在12-13 元之间， 公司最新股价 11.5 元， 因此我们维持对公司的“买入”评级。　　风险提示： 散运主业持续恶化、 转型进度不及预期 今日最新研究报告

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