研报日期：2017-03-27

　　中国电影(600977)　　我们预测2017 年我国电影票房增速将继2016 年3.3%后迎来向上拐点，中国电影作为电影全产业链垂直覆盖的行业龙头，有望受益。2017 年是引进片大年，《速8》4 月14 日即将上映，公司第一收入来源就是引进片发行。内容制作上我们预期将受益于《建军大业》等影片的业绩弹性。目前对应2017 年不足30 倍PE，维持 “强烈推荐-A”投资评级。　　电影行业龙头，国资背景雄厚。中国电影是我国电影行业的领军企业，控股股东和实际控制人是中影集团，持股67.4%，直属于广电总局。　　享有进口电影发行牌照红利，具有垄断优势。中国电影是我国唯二两家具备进口发行资质的公司之一，在国产电影发行中也处于强势地位。2013-15 年共主导或参与发行进口影片223 部，实现票房228.9 亿元，占同期进口影片票房的58.1%。2016 上半年，中国电影实现票房70.57 亿元，市场份额60.9%。　　影视制作参与多部国产大片，并主导主旋律影片。2013-15 年参与的票房过亿影片共18 部，票房占比16.5%。2016 上半年参与的电影票房73.96 亿元，占比30.1%，其中，《美人鱼》票房排名2016 年首位。还主导了《建国大业》、《建党伟业》、《南京！南京！》等主旋律影片，2017 年将上映《建军大业》。　　国内龙头院线，高市占率，经营效率高于全国平均。控股前十大院线中的三家（以加盟影院为主），分别是中影星美、深圳中影南方和中影数字，合计票房收入行业第一。同时参股4 条院线，2016 下半年还收购大连华臣电影，延伸渠道布局。公司控股影院的经营效率如单屏幕产出高于行业平均水平。　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测2017 年公司影视制作制片业务将迎来反转，发行业务有望受益于好莱坞进口片大年和进口片数量可能放开，且电影票房增长反转预期将使龙头影院放映增速回升。预估2016~18 年EPS 分别增长5%、64%和24%至0.49 元、0.80 元和0.99 元，对应PE 48.9 倍、29.8 倍和24.1 倍，处于行业较低水平。且公司作为垂直一体化的行业龙头，未来将参与行业进一步整合和电影产业链的布局延伸。　　风险提示：电影行业增速放缓，我国进口发行业务牌照放开的可能，海外制片方分账比例提升的风险，市场竞争加剧，影视制作制片业务经营波动风险。[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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