研报日期：2016-03-02

　　隆基股份(601012)　　事件： 3 月 1 日， 公司发布公告《 隆基股份关于与新特能源签订战略合作框架协议的公告》 表示， 公司及全资子公司乐叶光伏与新特能源于 2016 年 2 月 26 口在新疆昌吉市签署了战略合作框架协议，就单晶组件销售、多晶硅料和光伏电站建设物资（ 包含逆变器、 SVG 等）采购等事项达成战略合作意向。 （ 一） 在新特能源及下属公司自投光伏电站或有组件采购权限的 EPC 项目中乐叶光伏及其下属公司 2016年向其销售不低于 200MW 的单晶组件， 20172018 年每年的销售量增幅不低于 30%； （ 二） 隆基股份向新特能源及其下属公司 2016 年采购不低于 4, 000 吨多晶硅料， 2017、 2018 年每年的采购量增幅不低于 30%； （ 三） 在隆基股份其下属公司承担光伏电站建设项目中，同等条件下优先采购新特能源及下属公司(全资或控股子公司)的单晶硅棒、逆变器、 SVG 等产品（ 包括但不限于上述产品） 以及 EPC 总包服务。 2016 年逆变器的采购量不低于 100MW。 预计产生组件营业收入 8 亿元左右（ 含税） ， 产生多晶硅料及逆变器采购额共计 4. 5 亿元左右（ 含税） 。　　点评：　　光伏行业进入装机规模化“新常态”， 单晶占比将会持续提高。据国际能源署（ IEA）发布的 2015-2050 年能源展望，太阳能发电有望成为全球最大的电力源，并预测到 2050 年，光伏发电将占全球所有电源的 16%。 我们在 2016 投资者策略报告《 新能源行业 2016 年投资策略：风光不与旧时同》上指出， 中国光伏市场发展持续向好，连续三年新增装机量超过 10GW。 2015 年是光伏装机规模化元年，光伏行业将进入装机规模化“新常态”， “十三五”期间光伏装机新增容量将是“十二五”期间累计装机容量的 3 倍多，光伏行业发展进入快车道。2015 年单晶总产出约 9.5GW，占全球太阳能需求量的 18%。预计未来随着单晶产品成本的持续降低、转换效率的提升和全球分布式光伏市场的持续成长，单晶产品将逐步取代多晶产品。本次签署战略协议将进一步促进单晶占比持续提高。　　公司财务稳健， 有利地保障公司业务的高速发展。 通过调研与公司高管交流， 近年来公司通过统筹管理资金、合理控制成本、优化经营模式、加强内控建设等多渠道不断强化财务管理能力，在实现业务快速发展的同时始终保持着稳健、可持续的财务状况。即使在行业低谷时期，也保持着良好的盈利能力。截至 2015 年 9 月 30 日，公司资产负债率为 42.10%，在行业内属于较低的水平。 2015 年，业界权威杂志 PHOTON 根据财务健康状况、盈利率和成本控制能力三项重要权值，对全球光伏企业进行评估， 公司财务健康指数排名第一。 在营收方面， 公司营业收入持续保持快速增长的良好势， 复合年均增长率为 60%。同时，公司盈利能力不断提升，复合年均增长率为 165%。财务稳健有利于本次战略协议的实施。　　技术领先，有利于公司不断降低成本， 研发投入不断提高， 构筑高成长动力。 公司深耕单晶领域 16 年，成本管控和技术研发能力卓越。公司持续加大研发投入， 通过关键技术在生产线的全面应用，不断优化工艺，促进成本持续降低。 近三年的研发投入持续增加，研发占营收的比重从 2012 年的 4.9%升至 2014 年的 6.9%。截至 2015 年三季度末，研发占营收的比重高达 8.74%。 技术研发实力强将进一步拓展市场空间，有利于本次战略协议的积极完成。　　盈利预测与投资建议:　　在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，单晶市场占比持续提高的情况下， 公司单晶组件规模规模不断扩大，有望迎来爆发式增长。预测公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.28， 0.49 和 0.69，给予“买入”评级。　　风险提示　　光伏硅片销量不达预期， 组件销量不达预期， 新能源政策有所变化 今日最新研究报告

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