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研报日期:2016-03-01
事件描述 隆基股份发布公告,公司与新特能源签订组件、硅料及逆变器相互采购的战略合作协议。 事件评论 再签200MW 单晶组件采购协议,2016 年订单饱满增长明确。新特能源为特变电工控股子公司,目前已在港交所挂牌上市,公司主要业务为多晶硅及电站开发,年开发规模GW 以上。公司2015 年与特变电工签订100MW 单晶组件销售合同,良好的合作基础及单晶应用的经济性提升促使双方今年协议采购量翻倍。根据合作协议,1)2016 年乐叶光伏向新特能源销售不低于200MW 组件,2017、2018 年增幅不低于30%;2)公司2016 年向新特能源采购多晶硅不低于4000 吨,2017、2018 年增幅不低于30%;3)2016年公司采购新特能源逆变器不低于100MW。截至目前,公司2016 年组件销售合作协议已超3GW,在当前单多晶基本同价、单晶竞争优势提升背景下,预计转换成最终订单概率较大,带动公司组件出货放量增长。 产能规模稳步扩张,龙头地位确立,快速增长在即。作为国内单晶硅片龙头企业,隆基股份在进一步稳步硅片龙头地位的同时,推动产业链下游,向电池、组件扩张。公司目前具备单晶硅片产能约4.5GW,电池产能约400MW,组件产能约1GW。今年以来公司陆续与衢州市、泰州市海陵区、银川、印度安德拉政府、西安经开区等签订单晶产能投资协议,我们预计2016 年底公司硅片产能超6GW,电池、组件产能分别超2GW、4.5GW,彻底确定国内综合性单晶龙头地位,2017 年仍将维持快速扩张,贡献利润持续增长。 高效化路径明确,单晶优势显现,未来高增长确定。降成本是光伏行业发展的必然方向,而随着组件、建造等直接成本下降速度趋缓,通过高效化,变相降低光伏成本成为必然选择。此外,分布式是光伏发展的未来,同时国家政策亦推动光伏向东部地区发展,由于东部土地等成本相对较高,高效化更是势在必行。由于内部晶体结构的原因,单晶相比多晶具有天然的高转换率优势,且伴随PERC 等技术进入,高效优势进一步得到强化。我们判断未来单晶将逐步替代多晶,市场占比将逐步提高。公司作为全球单晶产业链龙头企业,在单晶替代多晶过程中,必将率先受益,带动公司利润持续维持高增长趋势。 维持买入评级。预计公司2015、2016、2017 年EPS 分别0.28、0.54、0.83元,对应PE 为38、20、13 倍,维持买入评级。 风险提示:组件业务推广低预期 今日最新研究报告
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