点评报告：3GW大单开拓单晶组件海外销售渠道

司甜住

(发表于: 隆基股份股吧更新时间: )

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点评报告：3GW大单开拓单晶组件海外销售渠道

研报日期：2016-02-22

　　隆基股份（601012）　　点评：　　斩获3GW大单，拓展单晶组件海外销售渠道。根据协议，隆基子公司乐叶光伏将向SunEdison销售总量为3GW的单晶组件，其中前3 年买方购买累计不少于2.1GW,剩余数量根据协议约定逐年补足，组件供应起始日为2016 年3 月31 日。若按现价测算，3GW单晶组件将合计产生营业收入120亿元左右，约为公司2015年预计营业收入的2倍。因此3GW大单将奠定公司未来3年业绩高增长的基础。此次协议的签订还为公司开拓了海外单晶市场的销售渠道，此前公司单晶硅片主要销往海外，而单晶组件客户主要在国内，海外市场的打开有利于公司组件产品走向单晶比例更高的欧美市场。　　持续获得多晶硅原材料的稳定供应。SunEdison为全球六大多晶硅生产企业之一，隆基股份此次20,000公吨总体采购规模将使公司获得持续稳定的多晶硅原料供应。多晶硅料成本约占组件成本的20%~25%左右，按市价的多晶硅供应对公司维持组件毛利率意义重大。　　业绩确定性高增长。2015年公司实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加60%-80%，即达4.8~5.4亿元。我们认为，单晶替代多晶的路线已十分清晰——短期内，即使2016国内装机与2015持平，也将有约4GW的单晶组件需求，公司拿下2GW的订单是大概率事件，无需等待一、二季度业绩高增长确立再下手；而长期来看，公司更是此趋势的制造者与最佳受益者。　　维持 “强烈推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年将实现收入65.57、117.53、173.07亿元，实现净利5亿、8.28亿、12.69亿元，对应EPS分别为0.282、0.468、0.716元，对应当前股价PE分别为45.63、25.94、16.96倍。考虑到未来单晶替代多晶的发展趋势明显，公司单晶硅片龙头地位稳固，组件、电池片出货迅猛增长，电站持有量逐步提升，我们看好公司中长期的发展前景，给予“强烈推荐”评级。　　风险提示：（1）单晶替代多晶趋势不及预期；（2）国内分布式电站装机不及预期；（3）补贴政策风险；今日最新研究报告

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