研报日期：2016-01-26

　　隆基股份(601012)　　事件描述　　隆基股份发布2015 年业绩预告，公司预计2015 年实现归属母公司净利润4.70-5.28 亿元，同比增长60%-80%，对应EPS 为0.27-0.30 元。据此推算，4 季度实现净利润2.24-2.83 亿元，同比增长113.44%-169.42%，对应EPS为0.13-0.16 元。　　事件评论　　单晶战略快速推进，业绩持续加速释放。作为国内单晶硅片龙头企业，2015年起公司主动切入下游组件市场，推动单晶市场发展，同时将公司打造为综合性的全球单晶龙头。在过去一年中，公司单晶战略快速推进，陆续获得中民投、特变电工、北控光伏等订单，带动公司出货量增长。与此同时，公司继续积极推进产品成本下降，产品毛利率水平不断上升，叠加出货量增长，带动业绩持续加速释放。2015 年净利润同比增长60-80%，其中Q2、Q3、Q4 增速分别为-31.28%、66.51%、113%~169%，业绩增速持续扩大。　　组件销售集中确认，4 季度单季度盈利超预期。4 季度公司实现净利润2.24-2.83 亿元，环比增长74.15~119.82%，超出市场预期：1）目前公司组件主要在国内销售，4 季度为光伏装机旺季，组件业务集中确认，带动业绩增长，我们预计公司全年组件确认规模超800MW；2）组件业务逐步放量，规模化效应显现，预计单季度毛利率环比同样有所上升。　　单晶认可度持续上升，持续高增长可期。随着光伏高效化路线推进，以及单晶自身成本下降带动与多晶价差的缩小，单晶相比多晶的优势逐步显现，国内单晶认可度提升，替代多晶加速推进。隆基股份作为国内龙头企业，明显受益于此，出货量快速扩张，目前公司具备单晶硅片产能超4.5GW，组件产能超1.5GW，2015 年签订组件订单超1.5GW（预计实际确认销售800MW，仍有700MW 将在2016 年执行），2016 年已签订意向合同2GW，预计全年组件销售超2.5GW，带动公司业绩持续高增长。　　高效化路径明确，单晶优势显现，未来高增长确定。降成本是光伏行业发展的必然方向，随着组件等直接成本下降速度趋缓，通过高效化，变相降低光伏成本成为必然选择。而由于内部晶体结构的原因，单晶相比多晶具有天然的高转换率优势，且伴随PERC 等技术进入，高效优势进一步得到强化。我们判断未来单晶将逐步替代多晶，市场占比将逐步提高。公司作为全球单晶产业链龙头企业，必将率先受益，带动公司利润持续维持高增长趋势。　　维持买入评级。预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.54、0.83 元，对应PE 为23、15 倍，维持买入评级。 今日最新研究报告

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