单晶龙头引领光伏行业变

蔡庶奔

(发表于: 隆基股份股吧更新时间: )

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单晶龙头引领光伏行业变

研报日期：2016-01-21

　　隆基股份(601012)　　单、多晶产品价差缩小，单晶“贵”的硬伤逐步消除。 2015 年以来，单、多晶硅片的价差持续缩小，当前单晶硅片每片价格仅高于多晶硅片 0.021美元；组件层面，隆基股份单晶组件每瓦售价约 4 元，逼近一线多晶组件厂商报价；长期以来单晶产品的价格劣势不断缩小， 2016 年有望实现平价。公司传统主营产品单晶硅片成本控制能力进一步加强，在 2015 年上半年硅片价格下滑的同时毛利率逆势上扬创新高。　　领跑者、分布式光伏等政策有利高效单晶路线推广。 2015 年能源局等部门推出“领跑者”计划，推广高效光伏产品。从首个获批的大同 1GW 示范项目来看，纯运营商采购单晶组件的比例至少达 40%，预计 2016 年“领跑者”计划示范项目将呈倍数扩容；此外，预计分布式光伏在“十三五”期间迎来广阔发展空间，带动高效单晶组件推广应用。　　公司单晶推广成效显着，获运营商广泛认可。公司 2015 年 50MW 以上的单晶组件订单合计达 1.05GW，预计全年出货量达 800MW，跻身国内一线组件厂商。 2016 年年刜再签 9.6GW 的单晶组件巨额销售协议，奠定后续三年的业绩基础。随着性价比的持续提升，预计后续将有更多的运营商考虑选择单晶组件，公司实质在引领单晶替代这一光伏行业重大变革。　　借力资本市场扩产能，管理层大举增持显信心。在 2015 年上半年完成定增投资建设 2GW 单晶硅片产能的基础上，年底抛出定增预案拟建设 2GW 的PERC 电池和组件产能。截至 2015 年年底单晶硅片、电池、组件产能分别达到 4.5、 0.4、 2GW，预计 2016 年将扩充至 6、 1.5、 4GW。此外，公司高管 2015 年下半年以来增持股份超 1940 万股，达总股本的 1.1%，彰显对公司未来发展信心十足。　　投资建议。预计 2015-2017 年单晶组件出货量分别约 0.8、 2.2、 3.5GW，硅片的出货量分别约 2、 3、 4GW。公司单晶推广速度超出市场预期，上调公司盈利预测，预计 2015-2017 年收入达 59.2、 111、 158 亿元，不考虑增发摊薄的影响， EPS 分别为 0.30、 0.50、 0.74 元（上调幅度分别为 5.3%、 15.4%、21.7%），对应 PE 为 41.3、 24.8、 16.9 倍，维持“ 推荐” 评级。　　风险提示：单晶推广进度不及预期。今日最新研究报告

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