研报日期：2016-01-15

　　隆基股份（601012）　　点评：　　单晶推广持续超预期。本次六家大客户集中巨量签约，体现了在“领跑者计划”的政策引导下，市场对高效产品的渴求。在发改委下调光伏电站标杆电价以后，电站开发商将更注重电站的发电效率与质量，因此高转化效率、低衰减率的单晶组件优势将更为突出。自2014 年底以来，乐叶光伏的组件推广销售持续超预期，截至2015 年底公司单晶组件累计订单量已超过1.5GW（可跻身2014 年中国组件出货量排名前十名），加上此次不低于9.6GW组件、3GW硅片/电池片的战略合作协议，未来三年隆基单晶组件销售将远超市场预期。我们预计2016 年单晶组件出货量有望超2GW，而这只是组件销售爆棚的开端。　　单晶替代多晶趋势已日益明朗。多晶硅凭借工艺要求低、规模扩张快的优势在过去十年中连续挤占单晶硅的市场份额。然而，随着金刚线切割、PERC 等高效技术的普及，单晶的性价比正逐步提升，价格上的劣势由每瓦BOS 成本及每瓦发电量的提升完全弥补，单晶电站投资收益率甚至已高于多晶。目前，产业上、中游已明显开始单晶产能的扩张，中民新能等电站运营商亦有青睐单晶组件的趋势，本次六大客户集中签约就是最好的例证，单晶逆袭的路径已清晰。我们预计2016 年单晶市场占有率将回升到25%,至2018 年有望与多晶持平。　　公司单晶产业链龙头地位将进一步巩固。单晶硅片行业技术壁垒高，扩产周期长，对操作人员技术要求严格，预计竞争格局将长期维持稳定；公司单晶硅片产能约占全球的25%，出货量占国内的近三分之一，为绝对的单晶硅片龙头。专业化的生产设备以及高水平的技术研发团队，造就了隆基低成本的优势；公司将持续大规模扩张单晶硅片产能，预计到2016 年底将具备6GW单晶硅棒与6GW 单晶硅片的生产能力；加上此次2GW 单晶组件产能的扩张，预计2017 年中旬组件产能亦将达3GW。　　维持 “强烈推荐”评级。我们预计公司2015 年-2017 年将实现收入59.57、90.43、130.95 亿元，实现净利4.51 亿、7.70 亿、11.85亿元，对应EPS 分别为0.255、0.435、0.669 元，对应当前股价PE分别为54.7、32.1、20.8 倍。考虑到未来单晶替代多晶的发展趋势明显，公司单晶硅片龙头地位稳固，组件、电池片出货迅猛增长，电站持有量逐步提升，我们看好公司中长期的发展前景，给予“强烈推荐”评级。 今日最新研究报告

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