推动产业技术路线升级，成就自身霸主地位

施庶均

(发表于: 隆基股份股吧更新时间: )

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研报日期：2015-12-31

　　隆基股份(601012)　　事件　　公司 29 日晚公告，拟以不低于 12.46 元/股非公开增发募资 29.8 亿元，用于投建 2GW 高效单晶 PERC 电池及组件项目，建设期分别为 1.5 年和 1 年。公司股票 30 日起复牌。　　评论　　扩产基于公司充分的成本优势、技术积累，及对产业发展趋势的深刻理解：与上一轮行业扩产周期中大部分光伏企业盲目追求规模的野蛮扩张不同，我们认为，公司自去年下半年以来，对高效单晶电池组件领域坚定且大手笔的产业链延伸，是基于对行业发展趋势（高效化诉求加强、单晶优势扩大）的深刻理解、并建立在充分的成本优势和深厚的技术积累基础上的。　　拒绝“重规模轻盈利”，持续降本能力和平稳的行业景气趋势确保公司盈利进入新一轮高速增长期：今年第三季度，在毛利率相对较低的组件产品出货量环比放大的情况下，公司单季综合毛利率创下 2011 年以来的新高，充分证明公司在国内推广单晶组件应用的同时并未以牺牲盈利能力为代价。近期美国 ITC 光伏补贴的成功延期，彻底消除了未来 2-3 年内可能造成光伏产业景气再次大幅波动的一颗定时炸弹，在平稳的行业景气背景下，公司将有能力凭借自身强大的持续降本能力和快速的产业链横向纵向延伸，实现盈利水平的新一轮高增长。　　国内电站业主对单晶接受度快速提升，公司市场份额大幅领先：公司今年单晶组件在国内累计订单量已超 1.5GW，客户涵盖以中电投、中广核、华能、中民投、联合光伏等为代表的主流央企及民营电站业主，当之无愧地跻身国内光伏组件一线供应商行列，单晶组件市占率大幅领先其他组件企业。　　PERC 技术是中期理想的高效电池技术选择，将进一步拉开单晶与多晶的性价比差距：公司目前常规工艺单晶组件已经实现与一线品牌多晶组件同价，随着 PERC 技术的应用，以及硅片环节成本进一步与多晶靠近，未来单晶相比多晶的性价比优势将持续放大，单晶组件的市场份额也将持续提高。　　盈利调整及投资建议　　由于公司单晶组件推广及近期订单量略超我们此前预期，并考虑公司组件业务扩张的积极布局，我们上调对公司的盈利预测，预计 2015-2017E 年 EPS分别为 0.28， 0.48， 0.75 元（分别较前次预测上调 7%， 9%， 11%）。　　我们继续坚定看好公司在推动产业技术路线升级的同时实现自身的高成长，维持“买入”评级，上调目标价至 24 元，对应 50 倍 2016PE。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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