点评报告：单晶路线持续推广

燕央吃

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点评报告：单晶路线持续推广

研报日期：2015-12-15

　　事件：　　近期，隆基股份发布一系列公告，包括（1）中标中民新能2015年度第四次光伏组件战略采购项目第六标段，签署100MW光伏组件销售合同约4亿元；（2）与电阳国际签订框架合作协议，电阳国际2016年从隆基采购不少于100MW单晶组件；2017、2018年每年采购单晶组件的总额不少于其总光伏组件采购量的50%或不少于200MW；（3）与河南省舞阳县吴城镇人民政府签订100MW渔光互补项目投资框架协议。　　点评：　　单晶路线持续推广。近期，公司单晶组件订单不断，包括与尚德电力、中民新能、北京北控光伏、电阳国际等中下游企业持续签订单晶电池片及组件销售合同。我们预计，公司今年组件销售将达700MW，明年大概率超1GW，单晶路线的市场认可度正不断提高。此外，公司还积极推进单晶电站的建设，包括在建的40MW蒲城项目以及此次签订的100MW渔光互补项目合作，我们预计公司2016年底将拥有200MW电站装机规模。　　单晶占比逐步提升是行业大趋势。在过去的十年中全球光伏行业飞速增长，多晶硅凭借工艺要求低、规模扩张快的优势连年挤占单晶硅的市场份额。然而，随着金刚线切割、PERC等高效技术的普及，单晶的性价比正逐步提升，价格上的劣势由每瓦BOS成本及每瓦发电量的提升完全弥补，单晶电站投资收益率甚至已高于多晶。随着国内分布式电站装机量的崛起，单晶硅的需求量将显着上升，公司作为全球单晶硅片龙头将充分受益。目前，产业上、中游已明显开始单晶产能的扩张，单晶逆袭的趋势已清晰。　　公司单晶硅片龙头地位将进一步巩固。单晶硅片行业技术壁垒高，扩产周期长，对操作人员技术要求严格，预计竞争格局将长期维持稳定；公司单晶硅片产能约占全球的25%，出货量占国内的近三分之一，为绝对的单晶硅片龙头。专业化的生产设备以及高水平的技术研发团队，造就了公司低成本的优势；公司将持续大规模扩张单晶硅片产能，预计到2016年底将具备6GW单晶硅棒与6GW单晶硅片的生产能力；此外，子公司乐叶光伏也正积极拓展单晶组件产能，预计2016年底产能将达3GW。　　维持 “强烈推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年将实现收入59.57、90.43、130.95亿元，实现净利4.51亿、7.70亿、11.85亿元，对应EPS分别为0.255、0.435、0.669元，对应当前股价PE分别为54.7、32.1、20.8倍。考虑到未来单晶替代多晶的发展趋势明显，公司单晶硅片龙头地位稳固，组件、电池片出货迅猛增长，电站持有量逐步提升，我们看好公司中长期的发展前景，给予“强烈推荐”评级。　　风险提示：（1）单晶替代多晶趋势不及预期；（2）国内分布式电站装机不及预期；（3）补贴政策风险；今日最新研究报告

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