研报日期：2016-10-14

　　玉龙股份(601028)　　事件描述　　玉龙股份发布2016 年前3 季度业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润约-3.15 亿元～-2.85 亿元，去年同期为1.28 亿元。　　据此计算，公司3 季度实现归属于上市公司股东净利润-3.43 亿元～-3.13 亿元，去年同期为0.41 亿元，按最新股本计算，3 季度实现EPS 为-0.44 元～-0.40 元，去年同期EPS 为0.05 元，2 季度为0.00 元。　　事件评论　　计提大额资产减值准备，3 季度业绩创历史首亏：公司产品主要应用于石油天然气运输、城市供水、供气等领域。3 季度随着下游需求景气有所回升，上海焊管季度均价同比上涨16.24%，在此背景下，公司业绩却出现2011年有数据以来首次单季度亏损，应主要与计提大额资产减值准备以及钢管主业经营疲弱相关：1）源于公司部分钢管生产线已处于停产状态，公司9 月计提固定资产减值准备2.79 亿元，此举影响当期归属于母公司的净利润-3.03 亿元，故而此次计提大额资产减值准备成为3 季度业绩亏损的主要原因；2）即便3 季度钢管市场行情有所复苏，但是油气输送相关投资减少大势难逆，因而公司油气管订单或遇增长瓶颈，上半年公司焊管销售价格跌幅超过市场平均水平即可侧面印证，所以，公司钢管经营相对羸弱进一步抑制公司盈利空间。　　转型预期不断强化，估值空间终将打开：公司传统业绩缺乏向上弹性，三季度业绩预计出现历史首亏，因而公司转型预期相对强烈。自今年7 月中旬王文学成为公司实际控制人以来，公司动作亦较为频繁：8 月初，公司提前进行了董事会换届选举；8 月30 日设立两家子公司用以管道、管件产品的研发、生产和销售；9 月13 日公司又计提金额较大的资产减值准备，公司转型预期不断强化。公司作为王文学旗下第三家上市平台，在黑牛食品（王文学旗下的第二家上市公司）战略转型之后，其平台价值将愈加凸显，新兴估值空间也必将逐渐打开。　　预计公司2016、2017 年EPS 分别为-0.22 元、0.13 元，维持“买入”评级。 今日最新研究报告

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