研报日期：2016-04-20

　　玉龙股份(601028)　　业绩概要：2015 年公司实现营业收入22.27 亿元，同比下降14.0%；归属上市公司股东净利润1.30 亿元，同比增加12.01%；扣非后归属上市公司股东净利润1.12 亿元，同比增加11.11%。全年EPS 为0.17元，单季度 EPS 分别为0.06 元、0.05 元、0.05 元、0.00 元；　　吨钢数据：2015 年公司钢管产量60.16 万吨，同比增加8.51%；销售钢管61.39 万吨，同比降低1.17％。结合年报数据折算吨钢售价3573 元/吨，吨钢成本2911 元/吨，吨钢毛利662 元/吨，同比下降828 元/吨、775 元/吨和53 元/吨；　　战略定位准确，业绩稳健：2015 年宏观经济整体低迷，导致油气管线、城市管道等基建行业需求低迷。在此背景下，公司依靠完善的产品结构优势，增强竞标拿单竞争力，并依靠高效的经营和成本控制能力，前三季度依然实现业绩的稳健增长，彰显了公司的品牌价值和产品技术优势。同时，面对国内市场需求不确定性及恶劣的竞争环境，公司明确了“走出去”的发展思路，在国外市场尤其是尼日利亚提前布局。报告期内，公司国外市场营收同比增加82.34%，毛利率同比增加12.34%，一定程度缓冲了国内市场萎缩带来的业绩压力。四季度，由于原材料价格下跌拖累公司产品价格，业绩出现一定程度下滑；　　业绩拐点已至：从今年一季度数据看，公司实现营收3.33 亿元，同比下降53.98%；归母净利润0.27 亿元，同比下降38.53，对应eps0.03 元，业绩继续下滑。不过从中长期来看，公司已迎来业绩拐点，即将进入上升通道。从产能布局看，去年四季度将伊利玉龙一条螺旋钢管生产线处置转让，今年2 月份，将尚未建设的的募投项目产能转移至尼日利亚，一期项目预计今年10 月底投产，投产后将有利公司进一步深入开拓当地市场。此外公司已确定中标尼日利亚大额订单，将为未来两年的业绩增长带来稳固支撑。同时公司海外布局将持续加快，进一步辐射非洲、中东等市场，海外订单高盈利将带来业绩高增长；　　转型教育提升估值空间：公司拟出资2 亿发起设立20 亿教育基金切入K12（幼儿园到十二年级）教育领域，并出资设立全资子公司江苏玉龙教育管理有限公司推进教育转型升级。基金合伙人皆有教育产业从业背景，且公司管理层对此极为重视，项目推进信心坚定，首个项目有望今年4-5 月份落地。目前储备学校5 家左右，总利润大概在1.8-2 亿左右，利润率为20-30%之间，盈利持续可靠。公司依靠稳定的主业业绩支撑，利用产业基金可以有效整合优质学校资源，未来目标做出品牌输出管理模式，有利于公司长远发展；　　投资建议：公司钢管主业业绩稳定，海外市场布局进展顺利，海外订单高盈利将保证公司业绩高增长，业绩拐点已至，未来两年将进入上升通道。同时公司积极转型布局K12 教育产业，未来有望带来业绩极大弹性，提升公司估值空间。预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.29 元、0.50 元，维持“增持”评级。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。