研报日期：2016-04-06

　　玉龙股份(601028)　　产能转移海外，海外订单高毛利保持业绩增长。公司主营业务是研发和生产焊管，主要用于长距离输送高压石油和天然气，产品包括直缝高频焊接钢管、螺旋埋弧焊接钢管、方矩形钢管和直缝埋弧焊接钢管四种。由于近两年国内经济放缓、大型油气管项目进展缓慢、市场需求不足，公司的钢管业务受到一定影响。但随着国家“一带一路”政策的实施，公司将过剩的钢管产能逐步转移海外，重点布局尼日利亚市场，选择尼日利亚的原因有两个，一是 14 年公司接到尼日利亚和肯尼亚的两笔订单，毛利率非常高，贡献了近 1 亿的利润，基本支撑了公司 15年的业绩，通过设立尼日利亚子公司，公司将有极大优势获取该国优质大额订单，大幅提升盈利能力。二是尼日利亚作为非洲第一大石油生产和出口大国，国内却没有油气管产能，输油输气的管道主要依赖进口，公司有望与尼日利亚合作方共同搭建国内生产线，并且通过扩大产能，向外辐射整个中东地区，扩大石油产出大国的油气管道市场份额。　　以 K12 作为切入点，转型教育领域。公司拟以自有资金与朴新资本共同发起设立教育基金，基金规模为 20 亿元， 公司意向份额为 2 亿元，剩余份额向其他出资人募集。选择 K12 作为切入点主要是考虑到目前 A 股市场上转型教育的公司多集中于职业教育、互联网教育、幼儿教育以及海外教育市场，专注国内 K12领域的较少，但小学、初高中教育在国内属于刚需，空间很大。公司意图从收购各地优质私立学校着手，选取较为成熟的、进入盈利阶段的学校，利用产业基金整合优质学校资源，未来做出品牌输出教学管理模式。目前已经储备 5 家学校，预计今年至少再收购 3 家学校，第一个项目有望在今年 4-5 月份落地。　　盈利预测和估值。公司今年中标了尼日利亚 400 公里的管线工程订单，生产量在 3-4 万吨，预计能为公司贡献 1 个亿利润，未来 2-3 年尼日利亚有 1000 公里的管线工程项目，公司有极大优势中标，公司的焊管业务有望保持较高速增长。教育部分，由于并购基金不并表，短期不能贡献业绩，但公司有望在 K12领域树立自己的品牌，为将来转型教育奠定基础。我们预计15-17 年公司 EPS 分别为 0.21、0.28 和 0.34 元，对应 16 年 PE为 29X，远低于教育板块平均估值水平，给予买入评级。　　风险提示。尼日利亚市场开拓不达预期等。 今日最新研究报告

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