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研报日期:2017-07-04
赛轮金宇(601058) 原材料价格暴涨利空出尽,二季度原材料价格回落,公司业绩有望迎来反转。2 月份以来主要原材料价格回落,天然橡胶价格从2 月份最高点的的20900 元/吨暴跌到目前的12500 元/吨,跌幅达到40%;合成胶价格从2 月份最高点的25100 元/吨暴跌到约11000 元/吨,跌幅超过50%。而2017 年2 月份至今公司多次提价,二季度业绩有望反转。 副董事长及董事配偶持续增持彰显公司长期发展信心。董事宋军配偶赵冬梅6 月27 日增持40 万股,自2017 年5 月9 日至2017 年6 月28 日累计增持公司股份918 万股。公司副董事长延万华自2017 年5 月9 日至2017 年5 月23 日累计增持公司股份约571 万股。 定增审核通过,越南工厂进展顺利,规避双反优势明显。本次定增主要用于“年产120 万套全钢子午线轮胎和3 万吨非公路轮胎项目”。其中,120 万套全钢胎项目第一条全钢胎已于2016 年末成功下线。越南工厂比国内工厂优势明显:1)由于越南产胶,天胶运输成本低,且有所得税优惠政策,半钢胎毛利率相比国内更高;2)越南产能主要用于出口美国,规避“双反”影响。2016 年赛轮越南半钢胎销量达到560 万套,实现净利润1.7 亿元,2017 年有望达到750 万套半钢胎销售,60 万套全钢胎销售,推动公司下半年业绩大幅增长。 盈利预测及投资评级:原材料价格暴涨利空出尽,原材料价格下跌,越南工厂进展良好,公司业绩有望迎来反转,副董事长及董事配偶持续增持彰显对公司长期发展信心。维持增持评级,因上半年业绩不达预期,越南工厂因定增进度较慢影响投产进度,下调盈利预测,预计17-19 年EPS 分别为0.13 元,0.28 元、0.36 元(下调前为0.18 元、0.45 元、0.52 元),对应17-19 年PE 分别为26 倍、12 倍、10 倍。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、越南工厂开工、销售不及预期;3、行业竞争激烈。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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