研报日期：2017-04-01

　　赛轮金宇(601058)　　公司公告：2016 年营业收入111.33 亿元（YoY 13.96%），归属上市公司股东净利润为3.62亿元（YoY 87.50%），基本符合我们预期（3.88 亿元），其中Q4 归母净利润为0.56 亿元（YoY 48.20%，QoQ -42.38%）。公司财务费用同比减少44.04%，主要因为借款总额降低导致利息支出减少，美元升值产生汇兑收益；共计提1.14 亿元资产减值损失，主要包括2794万元坏账损失，4457 万元存货跌价损失和3769 万元商誉减值损失。　　全年业绩基本符合预期，主要因为：1）公司将国内出口美国的半钢胎订单稳步转移至越南工厂生产并交付，半钢胎盈利提升；2）积极开拓国内外市场使全钢胎等产品产销量、盈利能力大幅提高。Q4 业绩环比下滑，主要原因为：四季度原材料成本上涨超过价格上涨，盈利受到影响。　　需求持续向好，公司产销提升显着。2017 年1-2 月，国内汽车产量仍然维持10%以上增速，而重卡销量1、2 月份销量分别同比增长122%、152%。目前半钢胎、全钢胎开工率分别高达73.94%、69.64%。公司2016 年轮胎产量3115 万条，销量3077 万条，分别同比增长20.48%、21.01%。2016 年10 月至2017 年2 月，橡胶等原材料价格大幅上涨，东营地区的部分企业由于资金周转困难、原材料库存天数较短等因素大幅受累原材料涨价，产能加速退出。赛轮金宇等行业龙头有望抓住机遇，抢占更多市场份额。　　定增文件再次上报，越南工厂进展顺利，规避双反优势明显。本次定增主要用于“年产120万套全钢子午线轮胎和3 万吨非公路轮胎项目”。越南工厂比国内工厂优势明显：1）由于越南产胶，天胶运输成本低，且有所得税优惠政策，半钢胎毛利率相比国内更高；2）越南产能主要用于出口美国，规避“双反”影响，2016 年赛轮越南半钢胎销量达到569 万套，2017年有望达到750 万套半钢胎销售，60 万套全钢胎销售。　　盈利预测及投资评级：轮胎需求持续高企，部分中小轮胎产能加速退出，公司有望收获更多订单，越南工厂进展良好，维持增持评级，维持17-19 年盈利预测，预计17-19 年EPS 分别为0.31 元、0.45 元、0.52 元，对应17-19 年PE 分别为13 倍、9 倍、8 倍。　　风险提示：1、定增进度不及预期；2、越南工厂开工、销售不及预期；3、行业竞争激烈。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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