公司公告点评：2016Q1公司业绩同比增长160%~200%

罗秩

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公司公告点评：2016Q1公司业绩同比增长160%~200%

研报日期：2016-04-12

　　赛轮金宇(601058)　　事件。公司发布2016 年一季度业绩预增公告，一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润约为8300 万~9600 万元，同比增加160%~200%。　　一季度业绩增长主要来自轮胎销量大幅增长和成本控制。我们认为公司2016年一季度业绩增长主要是1）内外销订单及销量有较大幅度增长，特别是越南工厂发挥“双反”的作用比较明显；2）公司国内外市场开拓、营销体系的调整、企业运营成本控制等措施在本期取得较为明显效果，毛利同比有较大幅度的增加。　　2016 年一季度经销商补库存带动轮胎销量大幅提升。2015 年天然橡胶等原材料价格持续下跌，轮胎经销商预期轮胎价格会走低，因此库存一直保持很低的水平，但是2016 年2 月份天然橡胶期货价格在橡胶主产国限制出口的影响下，胶价连续上涨，改变了经销商对市场的预期，因此开始补库存，从而致使2016 年轮胎企业销量同比大幅增长。我们可以从整个行业的角度来分析，往年2 月份正好是春节期间，企业开工率普遍较低，基本上当月是亏损的，但是2016 年2 月，无论是轮胎企业还是助剂企业，都是盈利的。我们可以从上市公司的一季度业绩情况进行佐证，同处于轮胎行业的青岛双星公布的一季度业绩预告，同比增长160%-180%；轮胎助剂企业阳谷华泰公布一季度业绩同比增长200%-230%。　　越南工厂规避“双反”，管理层多次增持并参与定增，彰显对行业和公司未来发展的信心。公司在越南建立780 万条半钢胎产能，目前越南工厂已经达产，另外公司的定增项目将在越南投资2 亿美金建设120 万套全钢胎产能，未来公司向美国出口的全钢胎也将转移到越南。公司高管多次在二级市场增持，并且公司高管出资5 亿元参与定增，参与定增的比例达1/3，彰显了管理层对公司全球化战略布局的认可及公司未来发展的信心。我们预计2016 年越南工厂完全达产、金宇二期开工率提升消化折旧、巨胎减亏、财务费用减少等因素影响下，公司2016 年业绩将逐渐好转。　　盈利预测与投资评级。预计公司2016~2018 年净利润分别为3.37/4.00/4.64亿元，同比分别增长74.6%/18.6%/15.9%，对应EPS 分别为0.32/0.38/0.44元，维持“增持”评级；目标价11 元，对应2016 年35xPE。　　风险提示：宏观经济下行下游需求不景气风险，原材料涨价的风险，产品价格下跌风险。今日最新研究报告

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