研报日期：2017-08-04

　　中国神华(601088)　　煤炭供给侧改革叠加水电偏弱，推动煤炭、火电共同增长：受益于国内经济稳中向好，煤炭行业供给侧结构性改革等政策效果显现，2017 上半年，煤炭市场价格较2016 上半年大幅增长，动力煤平均价格指数上半年为590.29 元/吨，同比增长52.6%。公司加大煤源组织力度，加强煤炭生产采购和运输调度，报告期内实现煤炭销售量及平均销售价格同比增长，运输分部的业务量同比上升。2017 年上半年，公司煤炭销售量为220.5万吨，同比增长18.4%，主要原因是今年以来，受经济形势稳中向好发展及水电出力偏弱等因素影响，下游用煤需求同比增加；公司总售电量114.43 十亿千瓦时，同比增长10.1%，主要原因：一是全社会用电量同比增长，而全国规模以上电厂水电发电量同比下降，导致火电发电量同比增长；二是与 2016 年上半年相比，本公司火电机组装机容量有所增加。　　去库存、去产能，催生煤化工景气度回暖：2016 年下半开始化工产业去库存、去产能效果逐渐突出，加之后期国际油价反弹，国内化工产品价格普遍上涨，公司煤化工产品聚乙烯、聚丙烯因此受益。17 年上半年公司煤化工产品聚乙烯销售量17.18 万吨，同比增长32.6%，聚丙烯销售量17.04 万吨，同比增长36.5%。由卓创资讯统计数据显示，17 年上半年聚乙烯均价为876.35 元/吨，同比增长8.41%，聚丙烯均价为796.45 元/吨，同比增长12.05%。　　煤炭供给侧结构性改革稳定煤炭供需关系， Q3 业绩有望保持高增长：16 年年煤炭去产能任务目标为2.5 亿吨，而全年去产能达到3 亿万吨，超额完成。17 年年煤炭去产能任务目标为1.5 亿吨，4 月底，全国共退出煤炭产能6897 万吨，已完成年度任务的46%，煤炭供需关系好转。进入三季度以来，南方及中部地区持续高温，北方及沿海城市受降雨泄洪影响，水利发电偏弱，煤炭价格走强，火力发电增多，公司煤炭及火力发电业务将受益。随着煤炭行业供给侧结构性改革等政策深入，国内煤炭价格稳定性增强，Q3 业绩有望保持高增长。　　盈利预测：鉴于公司业绩好于预期，我们上修公司的业绩预测。我们预计公司2017/2018 年实现净利润442/484 亿元，yoy 94.66%/ 9.52%，折合EPS 为2.22/2.43 元，目前A 股股价对应的PE 为8.7 倍和7.9 倍, 对应的PB 为1.27 和1.13，H 股股价对应的PE 为9.2 倍和8.4 倍，对应的PB 为1.35 和1.20。鉴于公司业绩大幅增长，加上煤炭行业供给侧结构性改革，我们维持买入评级。　　风险提示：1、煤炭价格大幅下跌；2、发电站利用小时数大幅下跌；[群益证券(香港)有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。