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研报日期:2017-08-16
恒立液压(601100) 中报业绩符合预期,营收净利均显着提升:2017年上半年营收13.59亿元,同比增长130.24%,归属母公司净利润1.62亿元同比增长471.11%,毛利率28.O9%,较去年同期增加8.15个百分点,经营性现金净流量由负转正,净流入3563万元,第二季度实现营收8.03亿,环比增长44.21%。 下游挖掘机需求回暖,盾构机非标油缸前景乐观:根据工程机械协会相关数据,201 7年1—7月国内主要企业挖掘机销售量82,724台,同比增长1倍,上半年挖掘机油缸收入同比增长163%,国内处于城轨建设高峰期,盾构机油缸收入同比增长137%。公司国内挖掘机油缸市场占有率超过50%,受益于下游需求拉动,收入仍存在很大提升空间。 液压泵阀产品进入主机厂供应链,批量供应小型挖掘机泵阀,进口替代空间广阔:液压泵阀技术含量高,价值为油缸的两倍多,国内液压泵阀领域长期被国外公司垄断,多年研发投入终获回报,2012年投资研发液压泵阀产品,2014年开始小批量供应,2016年顺利进入主机厂供应链,营收逐步大幅增长。目前,15T以下小型挖掘机用泵阀逐步放量,上半年收入同比增长101%,全年液压泵阀销售收入有望翻倍达到1.6亿元,打破外国厂商技术垄断,并逐步实现进口替代。 投资建议:考虑到行业回暖明显,液压件有望实现进口替代,我们预测2017-2019年营业收入分别为23.27亿元、30.77亿元和37.84亿元,净利润分别为2.97亿元、3.78亿元,4.83亿元,每股收益分别为0.47元、0.60元、0.77元,维持评级为“增持-A”,6个月目标价为20.21元,相当于2017年43倍的动态市盈率。 风险提示:挖掘机需求不及预期;泵阀产品需求不及预期;原材料价格大幅波动等。[华金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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