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研报日期:2016-09-23
恒立液压(601100) 公司定位于高端液压元件系统供应商。 公司主营业务为液压元件及液压系统,目前主要产品为挖掘机专用油缸以及非标准油缸,液压泵阀等新产品已实现小批量销售。 (1) 2016 年上半年,公司实现营业收入 5.9 亿元,同比增长 7.7%。公司提出 2016 年力争实现营业收入同比增长 20%以上;随着工程机械等下游市场需求回升,以及收购的哈威 Inline 并表,下半年业绩增速预计将有回升。 (2) 公司产品定位于液压元件高端市场领域。公司提出实施“走出去”战略,通过外延并购等方式整合全球液压资源。 2016 年8 月, 公司公告获得江苏省军工保密资格认证委批准的三级保密资格单位,进入军工市场将有助于培育新的增长点。 挖掘机油缸市场需求有望见底回升,非标油缸平稳增长。 (1)公司在挖掘机油缸产品的市场份额超过 40%, 处于行业领先地位。 2016 年 1-7 月,国内挖掘机产量为 6.3 万台,同比增长 2.6%;受益于下游行业好转,预计下半年销量增速将有回升。 (2)公司非标准油缸目前主要应用有盾构机、高端海工海事、高空作业车等特种车辆用液压油缸产品, 其中盾构机专用油缸在国内的市场份额超过 70%;并在开发海洋风电、光热发电设备等新市场。2012 年-2015 年,公司非标油缸的营业收入年均增速为 33%。 液压泵阀等新产品销售取得进展,未来发展空间广阔。 2016 年上半年, 公司液压泵阀的销售收入达到 5983 万元, 主要是由于泵阀车间投产以及德国哈威茵莱公司并表。 (1)子公司液压科技上半年的营业收入较去年同期增长 840.9%,预计全年营业收入将超过 5000 万元。 (2)高端泵阀等液压产品具有行业进入壁垒高、市场容量较大等特点,国内具有研发生产能力的企业较少,高端液压元件的发展空间广阔。 盈利预测与投资建议:预计 2016~2018 年营业收入分别为 12.89 亿元、15.64 亿元、 19.29 亿元, EPS 分别为 0.14 元、 0.20 元、 0.32 元,对应市盈率为 100.1、 68.3、 42.6 倍。 公司定位于高端液压元件领域,工程机械等下游市场需求预计将企稳回升, 液压泵阀等新产品发展空间广阔, 首次覆盖, 给予“推荐”评级。? 风险提示: 工程机械等下游市场需求下滑,液压泵阀等新产品发展低于预期等。 今日最新研究报告
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