研报日期：2016-08-25

　　事件：　　近日，国泰君安发布2016 年半年报，公司实现营业收入137.07 亿元、实现归属母公司股东净利润50.20 亿元，分别比上年同期下降38.54%和47.91%。　　投资要点：　　稳中求进，业绩好于行业平均水平。上半年证券行业实现营业收入1,570.79 亿元、净利润624.72 亿元，同比分别下降52.47%和59.22%。国泰君安营收及规模净利润增速均小于行业整体水平，在已公布半年的上市券商中，这个业绩增速也在同行中位于第一阵营。集团秉承稳健的经营风格，综合服务能力强。自2008 年证券公司分类评价以来，公司连续9 年获评A 类AA 级。报告期内，代理买卖业务净收入排名行业第一位，投资银行业务净收入排名行业第三位，利息净收入排名行业第一位。融资融券余额排名行业第二位，股票质押待购回余额排名行业第三位，主动资产管理规模排名行业第三位，期货客户权益规模排名行业第三位。 “国泰君安FICC 业务链金融创新”荣获上海市金融创新成果一等奖，资产托管业务于内地首家通过2015 年度ISAE3402 国际鉴证。　　股票交易市场份额略有下降，但零售业务盈利能力依然是行业翘楚。面对市场交易量萎缩和行业佣金率继续下滑的双重挑战，国泰君安采取提升综合金融服务能力、实施分类佣金策略、搭建矩阵式管理架构、推进实施互联网金融O2O 业务模式、加快新设轻型网点布局、拟定客户服务体系方案、加强专业队伍建设等措施巩固市场地位。上半年股票交易额约6 万亿，市场份额为4.69%，行业第四，较去年底5.02%的市场份额略有下滑。实现代理买卖证券业务净收入(含交易席位租赁)30.58 亿元，行业排名第一。一方面来自于定价优势，另一方面，来自于债券交易市场份额大幅提升（从8.96%到11.09%）　　证券交易投资业务营业收入11.81 亿元，同比减少72.57%。上半年，投资业务秉持稳健审慎的投资思路，坚定不移向非方向性投资转型。投资净收益达52 亿，与去年同期持平；公允价值变动净收益-5 亿元，远低于去年同期的15 亿。自营权益类证券及证券衍生品/净资本为60.61%，比例较去年底增加了近6 个百分点；营固定收益类证券/净资本为83.45%，比例较去年底微降2.5 个百分点。 直投业务方面，2016年上半年，公司直接投资业务主动契合“一带一路”等国家战略设立地方产业引导基金，截至6 月底，公司直接投资业务共投资项目19 个、管理资产规模161 亿元。投资建议：预计2016-2018 年EPS 分别为1.32、1.62、1.52 元/股。基于公司的综合金融服务能力以及稳健的经营，看好公司未来发展，给予“增持”评级，六个月目标价：22.36 元/股。　　风险提示：股市异常波动风险，业绩不确定性风险，政策性风险。 今日最新研究报告

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