秦川白马，一骑绝尘

焦习飞

(发表于: 陕西煤业股吧更新时间: )

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秦川白马，一骑绝尘查看PDF原文

研报日期：2017-09-22

　　陕西煤业(601225)　　姗姗来迟的动力煤白马：公司于 2014 年 1 月上市，为陕西省唯一煤炭上市平台。受益供给侧改革，2016 年成功扭亏。2017 年 H1 量价齐升，彰显动力煤白马本色。其中，公司 2017H1 实现归母净利 54.73 亿元（ 2083.49%）。煤炭生产为公司最核心业务，分别占总收入和毛利的 96%和 98%。　　未来动力煤行业或转化为公共事业：2017 年煤炭供给侧改革基本完成，未来煤炭供需有望长期保持动态平衡。中长期价格或将围绕中枢波动，行业有望逐渐转型为准公共事业。2017 年煤价中枢抬升，“淡季不淡”利好公司三季度业绩释放。　　禀赋优越，规模效应凸显：陕西煤业业绩突出于同类公司，一方面，主业突出、禀赋优越。公司拥有煤炭地质储量 163.5 亿吨，可采储量109.6 亿吨，在上市公司中均排第 3 位。公司现有并表产能为 10025 万吨/年（权益产能 6472 万吨/年），在上市公司中位居第 2 位。另一方面，成本优势凸显。煤炭开采成本很大程度上是由资源禀赋、地质条件等天然方面决定，公司优势突出不可复制。公司 2017 年上半年吨煤成本168.71 元/吨，低成本加上大产量所带来的规模效应使得公司业绩弹性冠绝全行业。　　减量臵换规则落地，公司有望增产：公司是少有的未来产量具备增长的煤炭公司。供给侧改革背景下，行业新增产能被严格控制，公司通过减量置换，实现小保当一期 1500万吨/年产能核准，投产后或将贡献 12.87-15.84 亿元归母净利。　　陕煤化集团多元化发展为公司提供有力支撑：集团背景雄厚，业务覆盖广。除了集团内部产业链保证了对煤炭的需求外，集团还拥有丰富煤炭在建产能约 2720 万吨/年。为解决同业竞争限制，未来一旦矿井建设完成，具备条件时，注入可期。　　运输桎梏疑无路，“铁路管道”齐开花：陕西地区区位优势不足，以汽运为主的运输方式导致公司的销售半径受到明显限制。公司未来销售增长点或将在西南和华南地区，突破口为“蒙华”铁路投运。对比传统模式，蒙华铁路的开通有望节省 12%-79%的运费，大大地降低了运输成本。此外，靖神铁路连通“蒙华”，未来有望打通公司矿区运输通道，进而提升蒙华铁路对公司的价值。神渭管道目前是世界设计距离最长也是我国第一条长距离输煤管道，由陕西煤业打造。预计建成后将极大缓解铁路、公路煤炭运力不足的问题，有效疏通神府矿区新增煤炭产能外运的瓶颈。　　投资建议：预计 2017-2019 年营收增速为 78.6%/19.9%/6.2%，对应净利润 111.46/122.64/128.29 亿元。考虑未来动力煤将呈现公共事业特点，公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。在此背景下，公司资产负债表或将不断修复。而未来小保当煤矿投产后，公司对于在建工程所投入的费用有望减少。考虑公司过往分红历史，未来高分红依旧值得期待。我们认为公司当前被低估，具备修复预期。从估值的角度，考虑公司煤质出众、业绩稳定、弹性强等优势，应当给予一定溢价。维持买入-A 投资评级，6 个月目标价 13 元，对应 12 倍 PE。　　风险提示：煤炭价格大幅下跌，小非减持，项目建设不达预期[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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步洳恰

6个月内13？！

2017-09-22 11:19:54
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韦些反

9月以来的榆神煤市简直是风生水起，煤价轮番上涨，可以说是没有最高，只有更高!产地煤价大涨55元/吨！

2017-09-22 11:19:55
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计辰特

有道理！

2017-09-22 11:22:24
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鲍栗

我有3.5万股，如达到13，我请你客。

2017-09-22 11:23:39
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龚畔杉

把股价涨上去，才是硬道理！

2017-09-22 11:24:12
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沃炉吸

陕西黑猫也是煤炭啊！

2017-09-22 11:25:22
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松而兄

三季度以来动力煤主力指数高位运行，陕西妹三季收入颇丰，业绩已经锁定！估计业绩在0.35以上！静待花开！

2017-09-22 11:32:22
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皮均守

！

2017-09-22 11:33:46
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禹宏

河北省政府日前发布的《河北省“十三五”能源发展规划》提出，到2020年，全省能源消费总量控制在3.27亿吨标准煤左右，年均增长2.2%，压减省内煤炭产能5100万吨，煤炭年产量为5500万吨，煤炭实物消费量控制在2.6亿吨以内。引进神木低硫煤、榆林兰炭等优质煤源，优化燃煤质量。强化煤炭市场监管，坚决取缔外来煤洗选，严格控制劣质煤流入。

2017-09-22 11:37:48
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阚江

供给侧改革有所为有所不为，有压有放，陕西妹就是放开，产量上一个台阶是必须的！

2017-09-22 11:53:23
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方系孙

即将投产小保当号称陕北煤炭资源的“白菜心”陕西陕煤榆北煤业有限公司是2012年元月经集团公司批准成立的煤炭开发企业，是集团公司的全资子公司。主要承担小保当一、二号矿井和曹家滩矿井三对千万吨矿井群及配套生产服务中心、煤矸石电厂的建设任务。小保当井田位于国家大型煤炭陕北基地榆神矿区三期规划区，按照“一公司两矿”的模式建设。其中：一号矿井规划建设规模1500万吨/年，服务年限73.8年；二号矿井规划建设规模1300万吨/年，服务年限70.4年。曹家滩井田位于国家大型煤炭陕北基地榆神矿区一期规划区，规划建设规模1500万吨/年，服务年限72年。小保当一、二号和曹家滩三对矿井建设均已列入国家煤炭工业“十二五”发展规划，被国家能源局确定为第四代现代化煤矿示范矿井建设项目，是集团公司“十二五”期间的重点煤矿建设项目，也是“十二五”末集团公司实现2亿吨煤炭产能目标的重要支撑。这三对矿井井田均为整装煤田，煤层赋存简单，开采条件优越，煤质好，具有低灰、特低硫、特低磷、富油、中高热值等特点，是良好的动力、气化、液化用煤，号称陕北煤炭资源的“白菜心”，具备建设千万吨级大型现代化矿井的资源条件。

2017-09-22 12:15:36
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相眈雀

研究深入细致，有理有据。赞！

2017-09-22 12:17:10
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通曲奚

有理有据，有价值的好文！

2017-09-22 12:24:27
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莘思

哈哈，出研报必跌

2017-09-22 12:33:25
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凌夙

就这7倍多的市盈率，股息率已经超过年化百分之五！谁想出谁出，愿走不留！

2017-09-22 12:40:02
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巢勾

业绩再好也不行，大小非就是定时炸弹

2017-09-22 12:51:15
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荀品冲

几个煤炭股已经过了2015的高点。陕西煤业应该是煤炭中的次新股，本市启动来，整个量能已超过前期高点。加上该股的基本面，由此判断过前期高点应该是大概率的事情。

2017-09-22 16:48:11
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潘例

小保当的一号矿井已经取得了核准，产能应该是1200万吨，其他的还没有核准。这个情况是，陕煤的优质资产会源源不断的投入，真是好得很。陕煤，相当的优质，值得持有！

2017-09-22 18:33:18
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璩牡更

高ROE低PE

2017-09-22 22:20:08
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邴贩妲

主要说明了陕西煤近三年复合增长率没有问题，那么中长线自然看好！

2017-09-23 15:32:05
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