研报日期：2017-08-28

　　陕西煤业(601225)　　上半年净利润54.7 亿元，第2 季度环比增长5%　　公司上半年权益净利润54.7 亿元，同比增长2083%（16 年同期为2.5 亿元），折合每股收益0.55 元。第2 季度净利润为28.0 亿元，同比增长867%，环比增长5%。其中第1、2 季度EPS 分别为0.27 元、0.28 元。　　上半年吨煤净利在110 元以上，吨煤成本控制有力　　（1）产量方面：公司上半年煤炭产量4947 万吨，同比增长10%，其中，渭北矿区、彬黄矿区以及陕北矿区煤炭产量分别为430 万吨、1747 万吨以及2770 万吨。煤炭产量增长主要源自彬黄矿区（同比增33%）和陕北矿区（同比增11%），而渭北矿区煤炭产量同比下降37%，环比持平。　　（2）销量方面：公司上半年煤炭销量为6354 万吨，同比增长9%。分煤种看，原煤与洗煤销售量分别为5425 万吨与929 万吨，同比分别增长6%和31%；分运输方式看，铁路运输方式销量为2580 万吨，同比增长8%，公路及其他运输方式销量为3774 万吨，同比增长9%。　　（3）吨煤方面：公司上半年吨煤售价为363 元，同比增长105%，其中，自产煤和贸易煤售价分别为356 元/吨与382 元/吨，分别同比增长125%和61%。上半年公司吨煤完全成本为169 元，同比上升23 元/吨，增幅仅15%，成本控制有力。根据我们测算，上半年公司吨煤净利约110 元以上（去年下半年约为53 元）。　　资源禀赋较好，小保当煤矿已获800 万吨产能置换指标　　公司主要为动力煤矿井，97%以上的煤炭资源位于陕北、黄陇等优质煤产区，呈现一高三低（高发热量、低硫、低磷、低灰）的特点。公司目前有15 对正常生产矿井，先进产能矿井7 对；达到一级安全质量标准矿井共13 对，占公司总产能 90%，总核定产能约9300 万吨。　　公司另有在建的小保当矿，小保当煤矿的设计产能1500 万吨，目前已经拿到800 万吨的产能置换指标。公司计划2017 年在小保当煤矿上投资约11亿元，上半年实现投资3.8 亿元。我们预计小保当煤矿2018 年建成投产，该矿权益占比60%。　　预计17-19 年EPS 分别为1.01 元、0.96 元和0.91 元　　公司资源禀赋较好，且剥离了亏损矿井后，成本费用大幅降低，业绩弹性较大；受产能置换指标不足的影响，我们预计全国的煤炭产量增长较慢，煤价将在较长时间维持高位，公司也有望持续受益。公司17 年市盈率仅8 倍，维持评级为“买入”。　　风险提示：新矿建设低预期；煤价下跌超预期。[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。