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研报日期:2017-04-28
陕西煤业(601225) 公司发布2016 年报及2017 年一季报:(1)2016 年:实现营业总收入331.3亿元( 1.91%),归属于上市公司股东净利润27.55 亿元(扭亏57.4 亿元),折合EPS 为0.28 元/股,拟每股派发现金红利0.11 元(含税);(2)一季报:实现营业总收入122.7 亿元( 110.2%),归属于上市公司股东净利润26.7 亿元(扭亏27.1 亿元),折合EPS 为0.27 元/股。 一季度产量有所下滑,预计全年同比基本持平。受276 限产及渭北老矿剥离的影响,2016 年公司原煤产量9205 万吨(-16.3%),销量1.11 亿吨(-7.3%),其中渭北、彬黄、陕北矿区煤炭产量占比分别由2015 年度的19%/28%/53%变为12%/31%/57%,优质矿区的产量占比显着提升。一季度公司原煤产量2401 万吨(-12.3%),销量3000 万吨( 6.7%),目前公司总产能约9400 万吨,预计2017 全年产量同比变化较小。 开采成本具备非常强的竞争优势,一季度吨煤毛利大涨逾两倍。公司对渭北老矿大力剥离后,产出效率大幅提升,目前在产产能中,中煤协认定的先进产能矿井占比约70%,卓越的生产条件使得公司开采成本具备非常强的竞争优势,2016 年销售口径的吨原煤成本仅为141.7 元/吨(-8.4%),而同期吨原煤售价达到252 元/吨( 10.6%),吨煤毛利达到110 元/吨,超过2013 年水平。一季度来看,公司吨煤售价392 元/吨( 99.4%),采购价格上涨使得吨煤成本上涨37%至170 元/吨,吨煤毛利达到222 元/吨,同比大涨209%。 资源禀赋优异,所产煤煤质优势明显。两个主力矿区陕北矿区和彬黄矿区,主产优质动力煤,具有发热量高、灰分低等突出特点。与神华主力矿区相比,陕煤两个主力矿区发热值(5800 大卡以上)具有明显优势;与中煤相比,陕煤在发热值、灰分、硫分都具有明显优势。 我们认为,公司具备非常优质的煤炭资源(高热值、低硫磷),规模化开采优势明显(先进产能居多),成本具有非常强竞争优势,未来产能增量有保障(小保当、袁大滩矿等),同时受益于集团全产业链经营(钢、煤、电、化等)和区域资源整合政策(陕西唯一专业化煤炭上市平台),业绩有望持续保持出色。 盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019 年归属于母公司股东净利润分别为80.1/88.1/91.9 亿元,折合EPS 分别为0.80/0.88/0.92 元/股,当前市值对应2017/18/19 年PE 为7.5X、6.8X、6.5X,考虑公司资源禀赋优异性及业绩增长确定性,维持公司“买入”评级,给予2017 年10XPE,目标价8 元。 风险提示:(1)原始股东减持;(2)经济增速放缓可能影响煤炭消费需求;(3)行政性去产能不确定性;(4)水电、风电、核电等对煤电的替代。[中泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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