研报日期：2017-04-12

　　陕西煤业（601225）　　事件：4 月11 日，公司发布2017 年第一季度业绩预盈公告，与上年同期相比预计实现归母净利23 亿元到27 亿元，扭亏。测算较上年同期上涨约6022%-7052%。　　点评：　　一季度煤价超预期上涨，公司主业受益：由于276 限产措施回归不确定，市场之前对于煤价预期普遍较低。一季度煤炭价格超预期上涨主要取决于三方面：第一，因安全核查等因素导致陕西地区复工进程慢，偏紧的供给面推动价格不断上探；第二，供暖季结束前，需求层面相对坚挺；第三，前期一致悲观预期导致下游补库积极性差，低库存降低电厂议价能力。据煤炭资源网信息，截止2017 年3 月31 日，陕西榆林地区动力煤坑口价在前期高位的基础上涨幅达到14%。公司为纯煤炭标的，充分受益一季度阶段行情。　　煤价中枢抬升，未来业绩具想象空间：根据目前煤炭供需情况，2017年煤价中枢较去年整体抬升为大概率事件。我们认为，进入淡季后煤价将会出现小幅回落，四季度重新上扬。在无明确限产政策的假设下，公司未来业绩依然具较大想象空间。　　剥离质地较差资产，弹性释放无累：2016 年公司将资源禀赋较差的资产协议转让给母公司，如释重负。重组后，公司业绩弹性得以充分释放。未来在煤炭价格中枢上移背景下，业绩有望突破前高。　　乐观预期有望增强市场信心：根据公司预期业绩，与以往单季度相比，预计为上市以来最为亮眼的一季度业绩。我们认为乐观预期将增强市场信心，使公司获得重估机会。　　投资建议：预计2016-2018 年公司归母净利为29.62/97.42/102.99亿元，折合EPS 分别为0.3/0.97/1.03。公司为“低估值” “高弹性”煤炭白马股，未来业绩释放可期。首次覆盖给予“买入-A”评级，8XPE，6 个月目标价8.00 元。　　风险提示：煤炭价格大幅下降[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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