研报日期：2016-10-27

　　陕西煤业(601225)　　16 年 1-9 月实现归属母公司净利润 10.26 亿元，去年同期为-18 亿元，大幅扭亏，每股收益 0.10 元。 第三季度净利润 7.76 亿元，环比增长 168%， 业绩靓丽。受益于 276 天工作日及剥离亏损矿井，16 年前三季度产量大降 18%至 6,708 万吨，但吨煤净利由亏损 22 元大幅提升至盈利 15 元。 第三季度净利润产量同比下降 31%至 2,200万吨，但综合煤价 363元，同比增长 44%，吨煤毛利 195 元，同比增长 207%，吨煤净利 35 元，同比增长 289%。此盈利水平相当于 13 年。第四季度，煤价仍在飙升，秦皇岛 5,500 大卡煤为例， 预计有望均价达到 620 元，环比第三季度的 470 元均价有望增长 32%，公司的产销量也有望在国家鼓励先进产能释放作用下回升， 4 季度环比 3 季度业绩有望翻倍。公司短期催化剂明显，中长期将受益于减量置换下，先进产能替代落后产能后的轻装前进和盈利能力改善，以及铁路瓶颈不断解决下，公司优质低价煤炭价格的提升。 尽管股价近期涨势较大，但 17 年市盈率只有 20 倍。基于 24 倍 17 年市盈率，我们将目标价由 7.20 元上调至 8.00元，维持买入评级。支撑评级的要点　　16 年 1-9 月实现归属母公司净利润 10.26 亿元，去年同期为-18 亿元， 大幅扭亏， 每股收益 0.10 元。毛利率由 28.6%大幅增加至 43.4%，经营利润率由-2.8%上升至 9.6%，净利润率由-6.7%升至 5.1%。经营活动产生现金流量净额同比大幅增长 14倍至 0.5元。净资产收益率由-5.4%增长至 3.2%。17 年净负债率将由 50%下降至 36%，财务情况明显好转。 。　　受益于 276 天工作日及剥离亏损矿井， 16 年前三季度产量大降 18%至6,708 万吨，但吨煤净利由亏损 22 元大幅提升至盈利 15 元。　　16 年第三季度净利润环比增长 167.9%至 7.76 亿元，产量同比下降 31%至2,200 万吨，但综合煤价 363 元，同比增长 44%，吨煤毛利 195 元，同比增长 207%，吨煤净利 35 元，同比增长 289%。此盈利水平相当于 13 年。　　四季度煤价仍在飙升，秦皇岛煤价为例， 预计有望均价达到 620 元，环比第三季度的 470 元均价有望增长 32%。公司的产销量也有望在国家鼓励先进产能释放作用下回升， 4 季度环比 3 季度业绩有望翻倍。作为优质动力煤公司，公司势受益于旺季供给短缺需求上升下煤价的超预期上涨的最有代表性标的。　　公司短期催化剂明显，中长期将受益于减量置换下，先进产能替代落后产能后的轻装前进和盈利能力改善，以及铁路瓶颈不断解决下，公司优质低价煤炭价格的提升。　　评级面临的主要风险　　煤价下跌超预期，调控力度超预期， 旺季过后先进产能释放速度加快。估值　　基于 24 倍 17 年市盈率，我们将目标价由 7.20 元上调至 8.00 元，维持买入评级。 今日最新研究报告

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