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研报日期:2016-08-30
东风汽车(600006) 8 月 29 日,东风汽车发布 2016 年半年报:公司上半年实现营业收入 68.86亿,同比下滑 11.73%;归母净利润 2.22 亿元,同比下滑 5.68%; 扣非净利润 2.09 亿,同比增长 1.85%; EPS 0.11 元。其中 Q2 单季度实现营业收入35.75 亿元,同比下滑 16.87%;归母净利润 1.01 亿元,同比增长 2.21%;EPS 0.05 元。 事件评论 行业低迷拖累公司销售, 2016H1 营收下滑 11.73%。 上半年公司销售汽车 8.39 万辆( -10.77%),下滑幅度比去年同期收窄。 分业务看,本部轻卡销售 3.69 万辆( -6.99%), 主要因为经济增速放缓以及公司主动清理库存车;本部客车及底盘销售 1.58 万辆( -2.77%), 主要因为新能源轻客受政策调整影响;郑州日产销售 3.13 万辆( -18.09%),主要因为皮卡需求下降以及郑日 MPV 和 SUV 区隔新品投放缓慢。 二季度公司销量 4.35万辆 ( -14.8%),主要因为郑日销量大幅下滑( -43.5%),进一步拖累 Q2 营收下滑加剧( -16.87%)。 郑州日产亏损加剧 康明斯利润下降, 上半年扣非净利润仍增长1.85%,整体平稳。 1) 上半年郑州日产销量大幅下滑 18.09%,导致亏损由去年同期不到 6000 万加剧到今年超过 1.6 亿。 2)受卡车市场及电机市场下滑影响,上半年东风康明斯销售发动机 6.92 万台,同比下降 11.19%,导致利润同比下滑 10%。 其中 Q2 归母净利润同比增长2.21%,增速转正原因在于该期所得税有效税率同比下滑 2.6 个百分点。 公司为电动物流车龙头企业, 政策落地后将加速放量, 维持推荐。 公司作为东风集团轻型商用车事业的承担者,核心看点是传统主业有所复苏,政策落地后电动物流车有望快速放量: 1) 货车行业呈复苏态势,轻卡业务、康明斯发动机下半年业绩有望改善; 2) 剥离郑州日产, 将有效改善公司经营质量; 3) 公司目前电动物流车订单饱满, 上半年受政策影响, 专用车产量仅 2 千辆(节能网数据)。 三季度为新能源汽车行业政策落地密集期,新的国家补贴方案和第四批推广目录有望陆续出台,四季度公司电动物流车有望重启快速放量。 预计 2016-2018 年EPS 为 0.23 元、 0.29 元、 0.35 元,对应 PE 为 36X、 28X、 23X。 维持“买入”评级。 风险提示: 政策落地低于预期, 订单交付不达预期。 今日最新研究报告
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