股价杀跌、债台高筑 庞大集团在给投资者下套？2017-05-09 18:11:07此前因雄安概念一飞冲天的庞大集团，被证监会和上交所干到了地底下。炒得沸沸扬扬的雄安概念带飞了一大批概念股，庞大集团便是其中的幸运儿之一。在游资炒作的助推下，4月5至14日，庞大集团的股价从2.88元被爆炒至最高价4.57元，最大涨幅接近60%。而当雄安概念炒作逐渐冷却，相关概念股阶段性回撤后，证监会的一纸查令，让庞大集团股价再度杀跌20%，已经完全被打回了雄安概念启动之前的价格。庞大集团股价走势日K图“愤怒”的投资者是怎么被高位套牢的？5月2日晚间，庞大集团对外公告称，收到证监会的调查通知书，公司可能面临退市或停牌风险。这一重大利空，直接导致5月3日公司股票开盘一字跌停，有5亿资金被封死在跌停板上。截至今日收盘，庞大集团股价报2.97/股。让庞大集团腹背受敌的是投资者对庞大提出的质疑迅速发酵。庞大收到这封调查通知书是在4月28日，却将消息暂时压了下来，一直拖至5月2日晚间才对外公布。而巧就巧在5月2日当天，庞大集团被融资买入3.27亿元，创近10日新高。在不少投资者看来，就是这一个交易日的拖延，给了内幕知情人资金出逃的时间，而新进投资者却无辜成为高位接盘侠。对此，庞大集团董秘解释称，虽然规定信息披露必须在两个工作日内对外公布，但4月28日之后便是五一假期，公司在收到通知书的第二个工作日收盘后，即5月2日晚间才披露遭调查的行为并不违规。河北证监局随后表示，规定信息披露必须在两个工作日内，所以庞大集团4月28日收到的调查通知书，5月2日披露并不算违规。关于庞大集团被调查的原因，庞大集团董事长庞庆华表示，这次调查主因是公司2015年与国信证券签署的“股权收益权互换协议”，相关部门认定庞大集团信息披露不真实。而公司董秘则表示，这条信息的真实性还在核实，现在证监会还未进驻公司，尚不清楚公司因何被调查。证监会的调查还没个着落，上交所又来凑热闹了。5月4日晚间，庞大集团再发公告称收到上交所问询函。上交所关注公司董事长在采访中提及的“立案调查可能源于2015年公司与国信证券签订的员工持股股权收益互换协议，公司有可能在该事件上存在信披不实的情形”，并要求公司在5月9日之前就相关事项予以说明。据了解，庞庆华所说的“股权收益权互换协议”是指国信证券此前推出的一个衍生产品，通过将庞大集团职工的股票进行质押，为企业融到一定量的资金。在2015年前后，“股权收益权互换”一直被市场炒得沸沸扬扬。在已推出的各类员工持股计划中，以股票收益权互换为代表的创新型员工持股计划时有出现。由于“股票收益互换”具有强烈的高杠杆性质，发生在券商融资杠杆方面的一些爆仓以及强制平仓事件同样可能在股票收益互换中发生，且其爆仓风险可能更大。更有市场分析人士称：“员工持股采用股票收益权互换，说白了就是券商借钱给大股东，大股东支付固定利息，用员工持股交给券商代持，到了约定的时间，券商把所持有股票的所有收益或亏损还给大股东。固定收益和浮动收益之间进行交换，实际资产不产生转移。很多大股东有借此实现更灵活利用杠杆融资的嫌疑。”扩张扩张再扩张！都上市了还怕什么在被证监会调查之前，庞大集团公布的2016年财报颇为亮眼。4月19日，庞大集团发布2016年年报，公司2016年1-12月实现营业收入660.09亿元，同比增长17.09%。仅从表面数据来看，庞大集团似乎正处于快速发展的上升阶段。但去年经营业绩的良好势头还没能填上之前挖的坑，庞大母公司2016年实现净利润1.03亿元，受制于截至2015年底的-11.26亿元的未分配利润，公司2016年末可供股东分配的利润依然为-10.2亿元。挖下如此大的坑，要从庞大集团上市说起。2011年4月28日，庞大集团在上交所正式挂牌上市，成为国内第一家通过IPO实现登陆A股的汽贸集团。凭着45元的高发行价以及机构投资者的积极认购，庞大集团募集资金63亿元。（计划募资18.5亿元，实际超募了41.89亿元）彼时投资者们看到的是，自2000年以来，中国汽车业以两位数的增速保持着强劲的增势。庞大作为最早进入汽车经销商领域的成员之一，2008年至2010年，庞大集团的净利润从6亿元人民币跳跃到12亿元人民币，实现翻番增长，稳居汽车经销商之首。然而，也正是从2011年开始，庞大的利润开始越来越少，甚至出现巨额亏损，钱似乎也越来越不够用。虽说上市为公司融资拿到了钱，但仍不能满足庞大在高速扩张中对资金的需求。资料显示，截至2011年6月30日，也即上市后仅两个月，庞大便累计使用募集资金超过55亿元，前述41.89亿元超募资金转瞬就全部花光了。屋漏偏逢连夜雨。2012年，与庞大有关的负面消息如连珠炮一般接连喷发，合同诈骗、质量缺陷、违规占地等接连见诸于报端。当年8月，庞大集团曾遭遇50多位来自全国各地的车主的突击声讨，曝光出庞大集团涉嫌利用空白合同，欺骗买主签订融资租赁合同，以极端手段牟取私利等种种劣迹。经历了一连串负面事件的重压，庞大在2012年巨亏8.25亿元，股价更是自上市后的高点一路下滑，跌幅逾70%。庞大集团股价走势周K图高负债会是庞大集团的定时炸弹吗？庞大集团的疯狂扩张体现为不惜一切代价建网点。庞大上市当年年报（2011）显示，庞大在全国拥有1257家经营网点，较上年末增加331家。但庞大集团的自有资本与长期借款尚不足以支撑网点建设成本，这样就不得不大量依靠短期借款以建设经销网点。数据显示，庞大2011年负债总额达到425.5亿元，资产负债率为81.33%。庞大似乎也意识到了自己的疯狂扩张带来的资金隐患，近年来连续关停经营网点，到2016年年底，庞大拥有1066家经营网点，较2011年末缩减近200家。虽然持续关停门店，但庞大的主营业务结构变化不大，汽车销售一直占全部营收的90%左右，庞大新车销售49.73万辆，新车销售营业收入583.64亿元，均创历史新高。庞大集团2016年主营业务分行业情况与之相称的是庞大集团的资产负债率居高不下，截至2016年年末，公司负债率依然为81.52%。一方面受制于一年内到期的应付债券的增加，较上期期末暴增244.5%；另一面，长期借款较上期期末增加了86.7%。自2011年起，庞大就不断与高负债率做着斗争。上市第五个年头，在A股越来越难募集到大量资金时，庞大想到了公司债。庞大集团公司债券基本情况2016年，庞大连发三期公司债，共募集资金30亿元。无论是用于偿还之前的负债，还是应对公司下一步的经营计划，这笔钱暂时都够花了。虽然重新装配了弹药库，但业内分析人士指出，庞大集团的盈利变现效率受存货和应收账款影响波动较大，2015年以来经营性现金流持续偏弱。加之庞大集团账面应付票据维持300亿元以上，短期周转压力着实不小。募集资金的游戏或许可以一直玩下去，但被监管层盯上的庞大集团，是时候给投资者一个交代了。注：文中数据多出自庞大集团历年年报。

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