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研报日期:2017-08-30
兴业证券(601377) 业绩:归母净利润增长17.8%,归于自营业绩贡献 回顾2017H1 证券行业经营环境:沪深两市整体震荡回暖,监管环境趋于稳定。从2017H1 公司经营数据来看,归母综合收益、净利润分别为13.51 亿元、13.09 亿元,同比变动分别为33.0%、17.8%,对应每股综合收益、净利润分别为0.20 元、0.20 元,加权平均ROE4.05%。净利润增长主因归于自营投资收益贡献。 收入:自营收入显着增长,债券融资支持资本中介业务扩张 1)经纪:收入下滑20%,归于市场成交额下降影响。17H1 公司实现经纪业务收入6.9 亿元,同比下滑20%,主因归于两市日均成交金额同比下滑18.7%影响。截至17H1 末,公司折股净佣金率为万3,同比下滑13.2%,环比下滑4.0%。公司折股市场份额1.58%同比增长2.8%。机构销售仍为公司强项业务,综合实力保持行业第一梯队。 2)投行:收入下滑6.7%,归于债券承销规模下降影响。17H1 公司实现投行收入5.8 亿元,同比下滑6.7%,主因归于债券承销规模下降影响。报告期内,债券融资业务完成主承销金额149.7 亿元,同比下降78.5%。报告期内,公司完成主承销11 个IPO 项目,实际承销金额32.15 亿元,同比增长110.0%;完成主承销7 个增发项目,实际承销金额104.98 亿元,同比增长78.6%。截至本报告期末,公司已将5.5 亿元欣泰电气先行赔付资金全部划转至专项基金监管专户。 3)资管:收入同比下降44.4%,归于资管业务规模下滑影响。17H1 公司实现资管业务收入1.73 亿元,同比下滑44.4%,主因归于资管规模缩水影响。报告期末,公司资管规模1066 亿元,同比下滑27.4%。报告期内,公司成立23 支集合理财产品,合计集合理财规模411.04 亿元,较年初上升4.06%。 4)自营:收入同比增长343%,归于债券投资业务收入增加等影响。17H1公司自营业务收入17.3 亿元(含可供出售类浮盈),收入增长343%,归于公司增加自营投资规模、固收业务收益增加影响。17H1 末公司自营资产585.1 亿元,较2016 年末增长5.1%。其中,权益类(不含长期股权投资)、固收类、其他资产占比为28%、61%、11%,固定收益类资产配置比例提升。 5)资本中介:收入同比下降31.5%,归于利息支出增长影响。17H1 公司实现利息收入3.12 亿元,同比下滑31.5%,主因归于利息支出增长影响。报告期末,公司融资融券余额111.72 亿元,较年初下降7.3%,股票质押回购业务待回购金额423.95 亿元,较年初增长63.4%。报告期内,公司加大债务融资力度,扣除客保证金后权益乘数由年初的3.07 增长至3.51. 投资建议:员工持股落地,激励机制日趋完善 行业层面:证券行业各项业务逐步回暖中,大券商PB1.4-1.6 倍,机构配置仍处低位,板块轮动下有望补涨。公司层面:1)公司已于8 月17 日完成员工持股计划股票过户手续,激励机制日趋完善有助于提升公司经营效率;2)股票质押回购业务增势显着,财务杠杆提高助力ROE 提升;3)预计公司2017 年ROE7.9%,对应2017年末PB1.63 倍,在中型券商中具备估值相对优势。预计公司2017-19 年每股综合收益分别为0.39、0.48、0.58 元,17 年末BVPS为5.11 元,对2017-19 年PE 为21、17、14 倍,17 年末PB 为1.63 倍。 风险提示:监管进一步趋严,市场成交金额持续下行[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
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