A股必须走好的六大原因：中国没有退路！　在中国经济结构性调整的时期，A股是绝对不可以失守的阵地，一旦A股失守，意味着我们经济策略的溃败，而且会彻底点燃超级危机模式。　　开年的两次熔断给A股投资者的信心造成了致命性的伤害，如果中国A股市场继续如此崩溃，那么全局性系 统风险的最后一关将被打开，堪比一次氢弹实投。但是今天的我们，依然坚定的认为，汇率的调整是大概率的持续性趋势，与之对冲的必然是股市的修复性对冲上 涨，否则大的崩溃性危机就在眼前。　　1月7日的再次熔断，股价暴跌反倒使这一波行情多了一份把握，因为这是监管层必须面对的一波“打脸行情”。在没有重大政治变故发生的情况下，我们认为今天的暴跌就是一场毫无疑义的监管事故。　　我们的观点是：昨日的“汇贬行情”还没开启，今天的“打脸行情”即将登陆，我们坚定地看好后市估值的一次修复性反弹。　　为什么要看好？关键在于底线思维　　A股究竟能不能失手？A股可不可以崩溃？A股崩溃意味着什么？我们需要站在底线思维上去看这个问题。　　正如中央高层反复强调的要守住底线思维，我们需要站在宏观经济的角度，站在全局风险的角度，站在系统政策的角度，站在供给侧改革的时点上，去观察和评估A股的作用和崩溃性影响。　　我们认为，在中国经济结构性调整的时期，A股是绝对不可以失守的阵地，一旦A股失守，意味着我们经济策略的溃败，而且会彻底点燃超级危机模式。　　原因总共有六点：　　　1.A股失守，将引发全局性风险刚兑打破、坏账清理　　一旦开始，最为重要的是如何避免连锁反应，警惕并避免部分涉债金融 机构人为的信用收缩，并向其他金融机构传染，从而造成国内金融体系内部的整体性信用收缩和经济的硬着陆。A股是当前国内唯一能抬升风险偏好的资产，也是国 内摆脱流动性陷阱的依仗。若A股失守，势必进一步恶化国内信用偏好，再次形成类似于股灾时期市场流动性枯竭，引发全局性风险。　　2.A股失守，人民币汇率将彻底无险可据，无量对冲　　随着中美脱钩步伐的加快，依靠人民币汇率的快速贬值，重新构建较高 的贸易顺差，以保护人民币的价值预期，强化人民币的产能货币地位，是推进人民币国际化的主要路径之一。为对冲资本外逃，股市成为汇率贬值、地产以价换量去 库存战略下唯一的预期性影响工具；用股市收益率锁定贬值外逃动力，是管理层首要的选择。若任由以熔断机制为工具、以小资金在沪深300(3118.730, -102.84, -3.19%)中重点突破、引发大 盘崩溃的趋势继续延续，则人民币汇率将彻底无险可据，无量对冲。　　3.A股失守，供给侧改革从间融模式向直融转换彻底失败　　构建多层次资本市场，优化企业债务和股本融资结构，使直接融资特别是股权融资比重显著提高；进一步发挥民间资本积极作用，拓宽民间资本投资渠道，在改善监管前提下降低准入门槛，是十三五规划中金融体制改革的核心。　　在国内债务链条无力维系、债务刚兑必须打破、金融机构信用收缩的当 下，通过A股市场的直接融资为企业补充资本和流动性，是本轮供给侧改革中，推动产能重组，降低企业债务压力的最重要手段之一。年中股灾阴影尚未走出，A股 若再引发股灾式的暴跌，形成大面积踩踏，造成投资者信心毁损，甚至导致IPO不得不再次暂停的话，短期看，这将意味着国内由间接融资向直接融资改革、转换 彻底失败。　　4.A股失守，注册制的打开将从此遥遥无期　　为对冲企业倒闭、兼并重组引发的失业潮，以及激发国内创新，寻找新的技术突破和经济增长点，政府在全国范围内正大力倡导和推动双创“大众创新万众创业”。借助“双创”在全国范围内推行合伙制的激励，通过构建多层次资本市场，扩大资本输血规模及量级，为创业成功者提供退出通道，人为创造一条“财富追星”的路径。　　由于国内创业成功率不足5%，创业企业成功孵化需要时间周期，资本 市场良好的氛围是“双创”模式能够大范围推广、能够持久的前提。没有人愿意做赔钱的买卖。而注册制作为“双创”在A股中的对接通道，注册制能否成功推出， 至关重要。若当前市场崩溃态势不改，经常性暴跌的习惯仍在，注册制本身作为各方掣肘、市场阻力颇大的一项改革，预计正式推出的时间恐将遥遥无期。　　5.A股失守，人民币不再有回流和回归的资产池　　人民币国际化的大背景下，A股的使命是做实、做大股权资产池，为人 民币的回流和回归提供足量资产支撑。IPO的重启和注册制的推进，一方面服务于国内经济改革；另一方面主要着眼于为人民币国际化设计背书资产，以人民币计 价的方式卖给全球，构筑资本输出和回流的循环机制。　　若无法扭转当前市场崩溃态势，任由市场信心被践踏，一旦IPO被再 次逼停、注册制从此了无声息，国内合意资产匮乏的局面将加剧，伴随着产能输出和资本输出的人民币，将在国内找不到投资标的，无法回流。届时，为人民币国际 化所构筑的资本循环机制难以发挥作用，并反向制约国际化的推进。　　6.A股失守，产能出清、国企改革和兼并重组从此无从谈起　　通过上证在全球股市的资产池中的比价优势，利用A股的资产溢价，为参与国内产能出清、国企改革及兼并重组的各路资本提供退出通道。只有A股市场的繁荣，对新增资本具有足够的吸引力，方能为上述改革提供好的环境和动力。　　A股当前实际成交时间不足14分钟，沪深两市1453只股票即被熔 断后交易停止、流动性消失带来的恐慌打在跌停板上。市场信心的崩塌，投资者恐慌的蔓延，逃命保本为首选，大盘泥沙俱下，这样的市场环境下，很难想象作为大 象级别的国企和产能兼并企业，会得到市场的认同。在没有资本的杠杆助力下，产能出清、国企改革和兼并重组无从谈起。　　综上所述，从底线判断、宏观经济、政策框架来看，A股绝对不容有 失。而我们恰恰认为，今天的A股失守，彻底将A股的风险与漏洞摆在了监管层的面前；今天中国的监管层无疑是被打了脸；今天的监管层有足够的对冲工具来守住 A股的阵地。打脸之后，需不需要一场行情；信心的恢复，需不需要一场行情；A股功能的修复，需不需要一场行情；中央政府的姿态，需不需要一场行情。只不过 我们需要对这场行情的时点、周期以及反应的速度应该有所评估，这场行情是毋庸质疑的。　　我们的观点　　两次熔断之后，信心依然受挫、悲观的心理和危机的心理正在打开，明日市场的氛围、散户的心理依旧会恐慌，如果今晚监管层再无动作出现，市场可能会出现像今日的踩踏。　　但是，在我们报告结篇之时，我们预期的工具箱尚未打开。但我们仍然认为，交易的黄金窗口已经打开，我们依然对我们交易逻辑、市场逻辑、政策取向、经济趋势的判断有着极强的自信，至少在交易的逻辑上我们坚持这是一波行情。

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