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研报日期:2017-07-21
中国中铁(601390) 事项:公司公告2017 年第二季度主要经营数据,新签合同额3042.7亿元,同比增长33.1%;2017 年上半年累计新签合同额5617.3 亿元,同比增长34.5%,其中基建建设业务新签合同额4751.8 亿元,同比增长32.5%。 上半年新签订单大幅增加,PPP 项目落地助推基建业务高速增长:公司公告显示,2017Q2 新签合同额3042.7 亿元(同比 33.1%),较2017Q1 环比增加18.2%;2017H1 累计新签合同额5617.3 亿元(同比 34.5%),相当于公司2016 年全年新签合同额12350 亿元的45.5%。从公司2017 年上半年新签合同业务结构来看,基建建设主业新签合同额4751.8 亿元(同比 32.5%),占新签合同总额的84.6%,是公司新签合同总额增长的主要驱动因素。公司2013H1 至2016H1 基建建设新签合同增速分别为44.0% / 14.7% / -16.5% / 29.6%,2017H1 增速虽低于2013H1,仍达到五年来第二高增速;公司基建主业在大基数基础上仍实现了较快增长,反映出公司较强的承揽能力及良好经营态势。从公司2017 年上半年新签合同地区分布来看,新签境内合同5331.1 亿,占新签合同总额的94.9%,同比增长37.9%;新签境外合同286.2 亿,占新签合同总额的5.1%,同比下滑8.2%。我们判断公司境内新签合同额快速增长主要受益于PPP 项目施工订单落地推动基建业务高速增长。 铁路业务增速及占比下滑,公路及城轨业务成为新增长驱动:公司2017H1 基建建设业务中,铁路、公路及市政(包含城轨工程)新签合同额分别为738.4 亿元(同比-27.0%)、1115.0 亿元(同比 149.8%)及2898.4 亿元(同比 36.2%);此外公司单独披露了市政业务中的城轨工程新签合同额为481.1 亿元(同比 44.2%)。各业务占新签基建建设合同的比重分别为15.5%(同比-12.7 个pct)、23.5%(同比 11.1 个pct)及61.0%(同比 1.7 个pct)。铁路业务增速及占比均出现较大下滑,而公路、市政(含城轨)业务今年以来同比、环比均实现了较快增长。目前公路、市政(含城轨)业务成为公司基建业务新签合同额最大来源。非基建业务中,工业设备、房地产业务、勘察设计业务2017H1新签合同额分别同比增加40.3%、16.5%、72.2%,占比分别为18.4%、18.1%、13.9%,勘察设计业务增速较快,我们判断主要受益于公司基建PPP 项目带动的前期勘察设计任务大幅增加。 2016 年业绩稳健提升,充足现金流为2017Q1 业绩延续增长提供基础:公司2017Q1 实现营收1339.92 亿元(同比 5.23%),相当于 2016年全年营收规模的20.96%;实现归母净利润26.2 亿元(同比 15.32%),相当于2016 年全年归母净利润规模的20.96%。公司2016 年分别实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比增速2.95%、2.02%。报告期末,公司经营性净现金流为544.95 亿元,较2015 年大幅增加78.33%,自2013 年以来已连续4 年实现经营性现金流为正且CAGR 高达89.59%,主要得益于清欠工作的有效成果。公司货币资金余额达到1240.85 亿元,同比增加23.3%,为上市以来的历史最高。2016 年公司业绩稳健增长叠加经营性现金流及货币资金的增加,为2017Q1 业绩增长奠定了坚实的基础。 2016 新签PPP 合同额大幅增长,为2017H1 业绩提供动力:2016 年公司PPP 业务拥有重大发展,全年新签PPP 项目订单2911.6 亿元,占2016 年新签订单比例的23.58%,同比大幅增长593%。公司获得重大PPP 主要集中于公路基建及市政业务中的城轨建设。昆明地铁4 号线项目已经进入有序建设阶段,截至2016 年底已完工19.14%。2016年新签陕西省绥德至延川高速公路项目、呼和浩特地铁1 号线一期项目、乌鲁木齐市轨道交通3 号线一期项目及芜湖市轨道交通1 号线及2 号线一期项目均为投资额百亿以上的公路、城轨建设项目。我们判断随着这些重大PPP 项目的逐步推进,其带来的前期勘察设计任务推动公司勘察设计业务在2017H1 取得较高增幅,PPP 项目施工订单的逐步落地也推动了公司基建业务高速增长。 投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为9.9%、8.8%、7.2%,净利润增速分别为13.7%、20.3%、5.1%,对应EPS 分别为0.62、0.75、0.79 元,给予增持-A 的投资评级,6 个月目标价为 1……[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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刘到2017-07-21 19:20:08
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充曹俩请各位大神答题!中国的癌股中有这么两家公司,我们就叫A公司和B公司吧,他们的经营范围同质化特别高,几乎一模一样的,这两家公司每年的营业收入差不多,近几年的经营业绩同比增长也差不多,A公司的每股收益是B公司的二倍,A公司的净资产是B公司的160%,而A公司的总股本却是B公司的60%,问:若B公司的股价为10元,那么在你心中应该给A公司的合理估值是多少?今年3月1日的时候,我同时持有A公司股票(满仓融资买入)和B公司股票(自有资金满仓持有),不过就在3月1日那天我把B公司的股票换成了中国建筑(当时B公司的股票价格略高于中国建筑,所以换股的时候还多换了一些),而今天中国建筑的股价已经超过B公司股票近两元了(中国建筑因为进行了派息除权,所以感觉没有超过那么多)!你们说这个B公司这是为何呢?我想说的是:股市永远就是一个价值再发现的过程,而股价永远是随着上市公司的价值在波动,估值高了,那就跌一跌或原地踏步,等一等估值低的股票涨上来;估值低了,就涨一涨或原地踏步等一等估值高的掉下来!道理就这么简单!2017-07-21 22:01:14
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