东风起航，驰骋大消费

席按

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东风起航，驰骋大消费

研报日期：2016-07-26

　　东风股份(601515)　　携手天图资本，转型大消费：公司近期公告与天图投资设立消费品并购基金，总规模8 亿元，向“包装印刷消费品双轮驱动”战略转型。天图投资是国内领先的专注消费品领域私募股权投资机构，资产规模超百亿元，已成功投资周黑鸭、德州扒鸡、百果园、慈铭体检、小红书等数十个细分行业领导品牌，涵盖消费品行业品牌消费类、消费服务类、创新渠道类三大类别，在消费品领域资源丰富。东风与天图投资合作，有助于公司在消费品领域转型，大消费也将是公司未来几年重点布局的第二主业。　　主业烟标主业盈利能力强，行业整合有望加速：烟标行业虽然增速较慢，但盈利能力强、现金流好，可通过并购整合，做大做强。目前国内烟标市场规模近400 亿元，70%市场份额属于烟厂“三产”及中小企业，外延空间非常大。在国企改革的大背景下，烟标行业整合可能加速，东风股份作为行业龙头将有望受益，公司近期陆续公告收购金光实业75%股权、湖南金沙利100%股权也充分说明公司在业内低位。依托烟标行业良好的现金流将为公司转型提供强大的资金支持。　　大股东布局跨境电商：公司控股股东东风投资联手赛伯乐、IBM 深蓝、亿康科技在汕头华侨试验区成立跨境电商贸易平台，包括一个平台（跨境国际贸易运营中心）、四个专业市场（进口大众消费品跨境贸易、进口冷冻肉类、塑料原材料、平行进口汽车粤东分拨中心）、一个基金（首期规模3 亿元的深蓝产业基金）、一个众创大厦（28 层大众创新、万众创业基地）7 个项目，在汕头打造辐射东南亚及大洋洲的国际贸易中心。　　盈利预测及投资建议：我们预计公司16-18 年归属上市公司股东净利润分别为8.4 亿元、10.2 亿元、11.6 亿元；分别增13.3%、21.4%、13.9%；EPS 0.76元、0.92 元、1.04 元，"买入-A"评级，6 个月目标价14.35 元。　　风险提示：1）转型消费品存在不确定性；2）进入新兴领域，市场经验不足；3）传统主业增长乏力今日最新研究报告

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