研报日期：2016-10-27

　　东吴证券(601555)　　三季度业绩大爆发，投资净收益同比暴增 11 倍超出市场预期。 Q3 经纪业务收入 3.1 亿，环比持平， 公司获批新设 23 家营业部，市占率上行可期； 自营业绩令比人刮目相看， Q3 投资净收益实现 5.45 亿，同比暴增 11 倍，环比大涨 6 倍， 在市场如此低迷的情况下自营业务给出完美答卷； 信用业务因二季度低基数，利息收入 0.42 亿，环比增长 4 倍，同比下挫 42%； 资管业务表现差强人意， Q3 收入 0.27 亿，环比下滑 43%，同比下滑七成，严重拖累公司业绩，未来应加强资管业务竞争能力，改善收入结构； 投行业务中规中矩，Q3 实现收入 2.08， YOY-6%， 环比持平， 前三季度， IPO 承销尚未开张，但增发规模 94.94 亿，债承 368.92 亿，表现尚佳。　　拟大比例参股地方 AMC，乘债转股东风，受益两大万亿级市场。 公司公告拟以 2.4 亿元自有现金，与苏州市国资委及下属国企共同设立苏州资产管理有限公司，并以 20%的持股成为单一第二大股东。近期多项政策催化 AMC 概念，一方面，债转股政策落地， AMC 作为主要实施机构成为直接受益者，公司大比例参股搭上顺风车；另一方面，地方 AMC 数量和处置方式松绑，持续受益不良资产和债转股两大万亿级市场。同时深化公司根据地战略，加强区域金融合作，促进金融创新与传统业务的协同发展。　　参与设立国寿东吴产业投资基金，业务触角延伸至 PPP 领域。 公司拟以自有资金通过全资子公司参与设立产业投资基金，并担任基金管理人。 10 月《政府和社会资本合作项目财政管理暂行办法》出世，极大利好 PPP 模式的健康发展。 PPP 市场空间巨大，政策支持力度加强，公司业务触角延伸，分享 PPP制度红利，外延式扩张增加公司业务线条，未来业绩爆发可期。　　我们维持对公司长期强烈推荐的评级。 看好公司走出相对行情基于：（ 1）业务触角延伸至 PPP 领域，分享制度红利；（ 2）拟参股地方 AMC，受益不良和债转股两大万亿级市场；（ 3）自营表现惊人，信用业务大步上升。给予公司 16 年 2.2 倍 PB 估值，对应目标价 17.4 元，空间 25%，预计 2016-17 年EPS 为 0.65 元和 0.92 元。　　风险提示：市场风险。 今日最新研究报告

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