研报日期：2016-08-22

　　东吴证券(601555)　　公司发布2016年中报：上半年营收为18.29亿，同比下降53.94%；归母净利为6.14亿，同比下降66.4%；摊薄后ROE为3.23%，对应EPS为0.21。　　经纪业务稳健无奈市场低迷，自营业务表现略低于行业，信用业务大幅缩水让人意外，中期业绩小幅跑输行业，下半年版图扩张图谋经纪业务再发力。公司上半年经纪业务表现中规中矩，二季度佣金率继续维持在3.75%%具有竞争力的低位，同期市占率1.37%，环比基本持平，实力对标中型券商。公司获批新设23家营业部，业务版图有望强势扩张；自营业绩同比大幅下滑83%和过往较为优势的信用业务（公司中期两融余额规模行业第23位，股权质押规模行业第13位）业绩同比大幅下滑72%拖累公司业绩跑输行业。　　投行业务望一“黑”到底。投行业务显“黑马”本色，上半年收入5.15亿，同比增82.1%，收入占比增至27.54%。严监管下IPO承销未开张，但增发规模73.66亿，同比增32%；债承规模275.82亿，同比增60%；外加新三板业务壮大，投行马力十足。　　拟大比例参股地方AMC，发挥多平台协同效应。公司公告拟以2.4亿元自有现金，与苏州市国资委及下属国企共同设立苏州资产管理有限公司，并以20%的持股成为单一第二大股东。此举旨在推进公司进一步深化根据地战略，加强区域金融合作，促进金融创新与传统业务的协同发展。　　境外举动频现，加紧国际化布局。公司6月底以自有资金1亿港元在香港设立子公司东吴香港，随即7月底宣布拟斥资不超过10亿港元收购H股上市公司天顺证券。短期间内在境外的两大举措使公司迅速搭建起国际业务平台，进一步充实以资本金为核心的竞争力，“快准狠”的国际化布局带来的内外联动将是持续看点。　　我们维持对公司长期强烈推荐的评级。看好公司走出相对行情基于：（1）加紧布局海外市场且外延并购，助推国际业务；（2）拟参股地方AMC拉动估值和基本面；（3）投行、信用崛起方兴未艾；（4）互联网财富管理战略和23家新设营业部对经纪业务全面提振。我们认为公司逐步达到中型券商规模、业绩，综合考虑境内外多重亮点的共振效应，给予公司16年2.5倍PB估值，对应目标价16.84元，空间19%，预计2016-17年EPS为0.63元和0.81元。 今日最新研究报告

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