研报日期：2016-08-01

　　事件描述　　东吴证券拟通过香港子公司东吴香港采取认购天顺证券定向增发股份的方式收购天顺证券股权。东吴证券管理层有权在不超过 10 亿港元的收购金额、收购完成后持有天顺证券股权不低于 51%的前提下，确定交易架构及定价。　　事件评论　　完善券商业务牌照，快速整合渠道价值。香港市场券商牌照分为 1-9类， 2015 年 11 月标的公司收购天顺证券和天顺期货，整合第 1 类、第 4 类和第 2 类牌照。东吴证券通过收购标的公司，一方面完善充实东吴香港的牌照范围，另一方面充分发挥天顺证券和天顺期货原有渠道价值推动业务属地化。 公司 2016 年营业收入 0.57 亿港元，同比下滑 81.0%，归母净利润-18.75 亿港元，同比下滑 484.9%。 融资业务为主要收入来源， 2016 年实现收入和税前利润 0.17 和 0.18 亿港元，同比增幅超过 500%，业绩增长系融资规模提升；经纪收入和税前利润分别为 0.36 和-0.23 亿港元，在于业务尚处于整合期， 整合完成后将逐步贡献业绩；证券投资收入和税前利润为 0.03 和-15.00 亿港元，投资亏损是业绩下滑的主因；未分配其他亏损 3.56 亿港元拖累业绩下滑。　　公司海外布局提速。 2015 年 9 月公司完成新加坡子公司设立持股比例75%， 2016 年 2 月获得新加坡金融管理局颁发的业务牌照，批准业务为基金管理，为海外客户提供财富管理服务； 2016 年 6 月设立东吴香港进入香港市场；此次收购天顺证券将有效弥补公司在香港市场开拓较晚的短板，提升公司跨境金融服务能力，国际化步伐再进一步。　　互联网转型成效显着。 2016 上半年公司经纪业务份额约 1.23%，较2015 年提升 14.2%；公司互联网战略不断发力，完成组建互联网金融事业部，深化与同花顺的战略合作， 参与设立东吴在线，持续为公司带来丰富客户资源；同时加快线下分支机构开拓， 2016 上半年获准成立 23 家营业部，集中在浙江、江苏等地区，有利于客户资源开拓。　　公司致力于打造以互联网财富管理为核心的现代证券控股集团，互联网转型效果显着，网络金融事业部和东吴在线的双平台、双体系促进公司互联网金融发展；海外业务布局不断加码，收购天顺证券后将显着提升香港市场业务实力；创新人才机制有效释放经营活力；参股地方 AMC 将与公司的投行和资管业务产生良好协同效应。预计公司 16、17 年 EPS 分别为 0.60 和 0.71 元，对应 PE 为 23.48 和 19.74。 今日最新研究报告

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