研报日期：2017-07-18

　　长城汽车(601633)　　事项：为满足公司发展新能源汽车业务的需要，公司与河北御捷签署合资框架协议，以增资入股的方式获得河北御捷25%的股权。　　平安观点：　　现金入股河北御捷，有望降低公司平均油耗和满足新能源积分标准：河北御捷是小型纯电乘用车生产企业，在低速纯电领域具备一定口碑，2017上半年其EV 产量较小。公司以现金形式增资取得河北御捷25%股权，并且与之展开全方位的合作，进一步讨论申请长城御捷、御捷长城商标事宜。未来河北御捷的燃料消耗量正积分免费全部直接转让给长城汽车，新能源汽车正积分在同等条件下优先向长城出售。此举有望降低公司平均油耗水平，更易于完成新能源积分考核要求，减少对公司利润端的冲击。　　持续布局新能源，积极应对双积分考核：继5 月长城C30EV 上市之后，公司入股河北御捷，进一步加强在新能源汽车纯电领域的布局。且公司年底有望推出wey 品牌混合动力车，进一步提振公司新能源汽车销量。公司在小型纯电EV 和中型插电式乘用车领域已均有布局，预计可以大大缓解公司的油耗压力，更易于满足新能源积分考核标准。　　哈弗系列为公司基石，看好魏派向上突破：通过对比美国、日本地区车型销量排名，我们认为哈弗H6 市占率在国内依然有接近2 倍的提升空间，支撑公司销量成长。魏派车型市场关注度高，15-20 万区间缺乏重磅级车型，我们认为其外观、内饰等静态表现和动力、隔音等动态变现均不俗，有望在15-20 万区间实现自主高端化突破，预计后续月销量会逐步爬坡。　　盈利预测与投资建议：2017 年哈弗系列迎来新品周期，今年下半年还有多款全新车型上市。魏派销量逐步爬坡，看好其高端化突破。维持对公司的盈利预测，2017~2019 年的EPS 为1.17 元，1.51 元和1.74 元，维持 “推荐”评级。　　风险提示：1）车市增速放缓；2）新品推广不及预期。[平安证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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