研报日期：2017-07-11

　　长城汽车(601633)　　投资要点：　　市场此前普遍对公司存在三点担忧：库存高企、H6换代能否接力与WEY品牌上市表现。在当前这一时点，以上风险点正在逐渐散去，公司的基本面正在发生边际改善。此外，尽管乘用车市场景气度将会下滑，但SUV市场仍是增速最高的细分市场，有望保持20%的增速。基于此，我们认为对公司的未来可以更为乐观一些。　　去库存效果明显，未来将轻装上阵　　长城从今年3月份就开始推出10亿红包去库存，是市场上去库存最早的车企，之后我们才看到长安5月份官降，以及其他车企采取终端优惠。而公司经历了三个月的去库存，成效非常明显，经销商库存已进入到合理区间。因此我们认为公司库存风险渐消，未来将轻装上阵。　　H6实现更新换代，新款车型顺利接力　　哈弗H6一直作为支撑公司利润和销量的核心车型，此前，市场对于公司H6的产品老化和销量下滑产生担忧，并对H6全新换代能否扛起大旗存在分歧。当前看来，公司于今年4月份推出的H6的全新换代顺利接过老款H6的接力棒。6月份新H6销量约为13000台，占H6总销量37%。新款H6在动力总成及配置水平上有较大提升。价格上，2.0T的车型仅比老车型贵2万元，性价比超高，产品竞争力凸显。我们预计新H6销量占比将持续提升，优化产品结构，改善公司盈利能力。　　WEY品牌潜力大，2万订单打消市场疑虑　　我们通过对公司和经销商的调研发现，WEY的预订情况良好。目前客户确认预付款的订单已经突破2万台。6月份WEY销量为3166台，主要原因是销售渠道还没有完全铺开，目前主要在哈弗4S店销售。我们预计未来WEY的4S店数量将加速铺开，8月份达到60家，年底达到150-200家。随着渠道拓展，WEY车型将快速上量。目前WEY品牌下有VV7一款车型，未来还将推出VV5、VV7X等车型，我们预计明后年WEY旗下车型有望达到月销2万台的水平。　　盈利预测与投资建议　　预计公司2017～2019年EPS分别为1.39元、1.66元、1.96元，对应PE分别为9.7倍、8.1倍、6.7倍。公司作为国内SUV领导者，产品以性价比超高着称，优势明显。除深耕低端SUV外，公司还积极开拓中高端SUV市场，WEY产品值得关注,维持公司“买入”评级。　　风险提示　　国内汽车市场景气度不及预期；公司新车销量不及预期。[财通证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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