今天长城汽车3季报盈利其实还是不错的，季度环比来看，利润大幅增加，当然，主要受益于行业的大幅好转。但长城汽车股价却大幅下跌，这是为什么？谈一下我的粗鄙之见。诚然，长城汽车H股之前估值的确很低，这一点毋庸置疑。但是为什么这么低的估值？我认为市场在这点上是有效的，也很聪明。长城汽车ROE的高点在2013年达到了33%，然而股价在2013年10月便已经见顶，随后便大幅下跌——市场领先于基本面。虽然2015年牛市又创出历史新高，我认为这是市场情绪推动所致，并非长城的基本面改善。诚然，长城汽车在过去是大牛股，这点让人心悦诚服。但是，均值回归是资本市场的永恒规律。长城汽车过去单纯依赖SUV，是一把双刃剑：SUV市况佳时，充分享受红利；市况不佳，则腹背受敌。在各大综合车企纷纷进军SUV的大潮下，其红利便逐步消失，面临激烈的市场竞争，这导致长城2013年以后ROE逐年下滑。2016年汽车销量再度好转，长城汽车也逐步好转，利润环比改善，但是利润的增幅已经落后于收入的增幅。这与在2012年左右，营收净利高增长而利润增长又高于收入增长是相反的。虽然行业大幅好转，但依然没有拉动长城的ROE和现金流，ROE依然小幅下滑，而现金流却倒退34%。我想，这是今天大跌的主要原因。当然，长城汽车的股价依然便宜，PE和股息率也的确诱人，但需三思。长安汽车也面临着类似的局面，ROE从2014年就已经见顶。长安B也是极其便宜，与长城汽车类似，但也许是价值陷阱，也许有估值修复的机会，但未来的高度不确定性，让人很难把握。

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