研报日期：2016-08-29

　　长城汽车(601633)　　公司披露半年报，上半年实现营业收入同比增12.2%达416.7亿元，归母净利润同比增4.4%达49.3亿元，基本每股收益0.54元。扣非后净利48.2亿元，同比增4.9%，折合每股收益0.54元。　　平安观点：　　SUV 拳头产品市场热度不减，下半年继续贡献增量： 公司上半年整车销售45.5 万辆，同比增长 8.8%，完成 2016 年度销量计划 47.9%，其中 SUV销售同比增 13.2%达 38.1 万辆，轿车销量同比下滑 20.4%至 2.1 万辆，皮卡相比去年略有下滑。 公司上半年持续聚焦 SUV 品类， SUV 销量占比持续提升至 83.7%，比去年同期增 3.3 个百分点，价值中枢继续上移。主打产品哈弗 H6 因需求旺盛销量较去年增长 35.7%，新品哈弗 H7 和哈弗H6 Coupe 1.5T 版本受市场热捧，销量逐渐爬升，下半年会继续贡献增量。　　毛利率下滑， 三费率略有下降，研发支出同比提升： 公司上半年毛利率25.8%，同比下降 1.2 个百分点。 二季度毛利率 26.4%，环比增约 1 个百分点，主要是由于哈弗 H2 生产转移到保定新工厂，提高了产能利用率。三费率同比下降 0.25 个百分点，主要是由于土地履约保证金折现确认财务费用所致，销售费用率和管理费用同比略有提升，公司不断加大研发投入，上半年研发费用同比增 10%，未来还会不断加大研发力度，预期公司管理费用率未来会稳中有升，销售费用率和毛利率基本持平。　　新品上市不断，积极布局新能源。 公司推出红蓝标战略，下半年公司将推出蓝标哈弗 H2 和 H6，进一步丰富现有车型配置。年内或将上市新品小型SUV，2017 年初哈弗 H7 七座版有望上市，满足国内消费者七座车型需求。公司正基于轿车积极开发新能源车型， 并且策划电池控制系统、电机、电控等核心技术的研发， 计划下半年推出首款纯电动轿车，分享新能源汽车机遇。　　盈利预测与投资建议： 公司未来将会推出多款 SUV 新车型，车型配置进一步丰富，积极推进技术研发，把握新能源汽车 智能化趋势， 业绩有望进一步增长。根据最新情况，我们调整公司业绩预测 2016 年、 2017 年、 2018 年净利润为 91.9、 105.4、 112.5 亿，每股收益为1.01、 1.15、 1.23 元（原有业绩预测 2016 年、 2017 年、 2018 年 EPS 为 1.00、 1.12、 1.21 元）,维持“推荐”评级。　　风险提示： 1）乘用车市场不景气 2）SUV 销量不及预期。 今日最新研究报告

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