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研报日期:2016-03-28
长城汽车(601633) 公司发布了年报。2015 年营业收入为760.33 亿元,YOY 21.46%;但由于降价幅度较大、低毛利产品H2 放量以及费用计提增加,导致全年净利润YOY 0.22%。不久前2016 款H6 降价有利于提升市场占有率。今年,公司将推出5 座和9 座SUV、蓝标H2 和H6 及一款纯电动车,须跟踪后续销量。 我们预计公司2016、17 年营收分别为883.39 和101.18 亿,YOY 分别为 16.2%和 14.5%;净利润分别为89.01 亿和101.70 亿元,YOY 分别为 10.4%和 14.3%;EPS 分别为0.98 元和1.11 元,目前A、H 股股价对应2016 年P/E分别为9.4 倍和5.5 倍,2017 年为8.3 倍和4.8 倍。维持A/H 股买入的投资建议。A/H 股目标价10.5RMB 和7.5HKD(2016 年11 倍和6 倍)。 2015 年净利润YOY 0.22%,降价、H2 放量及费用计提致使盈利降低:公司发布业绩公告,2015 年营业收入为759.75 亿元,YOY 21.35%,其中4Q YOY 17%;归属于母公司所有者的净利润为80.59 亿元,YOY 0.22%,其中4Q YOY-26%。EPS 为0.88 元。公司全年销量85.12 万辆,YoY 16.40%。公司四个季度销量分别同比增长1 8%、23%、5%、19%,净利润分别同比增长26%、12%、-8%、-26%。由于H2 等低毛利车型增长较快、降价幅度较大、H6 Coupe、H8、H9 等车型在4Q 也开始降价、公司计提奖金等相关成本费用也较14 年有较大幅度增长,致使公司4Q 利润承压。 新车规划及产能规划发布:公司表示,2016 年将推出全新哈弗H7 车型,包括5 人座及7 人座车型。随着红蓝标战略的推广,也将推出H2、H6的蓝标车型以丰富现有车型的配置。在新能源车方面, 2016 年将推出一款纯电动三厢轿车车型。年产10 万辆的徐水二厂将于2016 年上半年投产,年产10 万辆的徐水三厂将于2017 年投产,年产5 万辆的俄罗斯SUV 整车厂将在2018 年投产。产能的提升将提升公司的生产能力。 H6 降价意图提升市占率:不久前上市的2016 款H6 升级版将车型的最低售价拉低到8.88 万元,2016 款1.5T 都市型、精英型和尊贵型也分别进行了5000 元、8000 元和8000 元的价格下调。H6 在配置上也发生了变化。相比老款入门版,2016 款超值型增加了座椅高低调节,但取消了车身稳定系统ESP、无钥匙启动、独立电源接口、后视镜电动折叠、真皮方向盘等配置。我们认为,H6 降价意图在日趋激烈的SUV 市场竞争中提升市占率,目前H6 的研发和生产成本的摊销已经很薄,此次降价依然能够保持足够的产品利润,价格的降低也有带来销量的提升。 终止非公开发行A 股计划:公司宣布,由于股价已低于确定的发行底价(昨日收盘于9.19 元),决定终止非公开发行A 股股票事项。之前,公司拟以不低于14.39 元/股的价格募集120 亿元,用于5 个新能源汽车项目。公司表示:将以自有资金投资相关募投项目。目前已经完成新能源汽车研发车型的样车标定,将开展试制工作。“年产50 万台新能源智能变速器”、“年产100 万套新能源汽车动力电池系统”项目的生产基地也已经开工建设。 盈利预期:我们预计公司2016、17 年营收分别为883.39 和101.18 亿,YOY 分别为 16.2%和 14.5%;净利润分别为89.01 亿和101.70 亿元,YOY分别为 10.4%和 14.3%;EPS 分别为0.98 元和1.11 元,目前A、H 股股价对应2016 年P/E 分别为9.4 倍和5.5 倍,2017 年为8.3 倍和4.8 倍。维持A/H 股买入的投资建议。A/H 股目标价10.5RMB 和7.5HKD(2016 年11 倍和6 倍) 今日最新研究报告
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