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研报日期:2015-11-09
长城汽车 10 月销售超 8 万辆(同比+13.8%,环比+22.4%), 持续好转。 受益于 1.6 升及以下乘用车购置税减免,以及年底销售旺季,公司销售数据持续好转。 10 月销售超 8 万辆(同比+13.8%,环比+22.4%),其中 SUV 继续保持快速增长,销售 6.7 万辆(同比+27.1%,环比+22.2%)。分车型看, H6、 H2 均创出历史单月新高,分别销售 3.75 万辆、 1.68 万辆。预计 11 月公司销量仍将有望达到 8 万辆以上。 公司 10 月产量高于销量 7000 辆,为年底旺季做好充分准备,值得期待。 公司 10 月产量达到 8.7 万辆,比销量高出 7000 辆。若考虑 9 月公司产量 6.9 万辆,比销量高出 3000辆,公司 9-10 月产量已经高于销量约 1 万辆。预计公司主要是考虑 H6、 H2 等热销车型的产能瓶颈,提前为年底销售旺季做好准备, 11 月、 12 月的数据将值得期待。分车型看, 10月 H6(含 COUPE)、 H2、 C50 分别生产 4.1 万辆、 1.9 万辆、 2068 辆,证明天津基地(主要生产 H6 运动版、升级版、 H2、 C50)的实际产能已经提升到每月 5 万辆以上的高位。 长城汽车超过 90%的销量为 1.6 升及以下乘用车,受益购置税减免政策最为明显。 根据 9 月 29 日国务院常务会议决定, 从 2015 年 10 月 1 日到 2016 年 12 月 31 日,对购买1.6 升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策。 该消费刺激政策,是历史上国家对于汽车消费的最大支持力度之一。 长城汽车目前主力车型中的 H2、 H6 均主打 1.5T的产品, 公司总销量中超过 90%的产品是 1.6 升及以下的乘用车产品,受益最为明显。 公司在新能源汽车、智能汽车方面亦有积极布局,保障长期发展。 公司积极布局新能源汽车,以满足企业平均油耗要求。技术路线方面,纯电动以小型车(如: C20R)为主;插电式以 SUV 为主, 预计 2017 年投放插电式混合动力 H7。研发和产能方面,公司拟投资新能源汽车研发 50.8 亿元, 50 万台新能源智能变速器项目 41.4 亿元, 50 万套新能源汽车电机及电机控制器项目 17.6 亿元, 100 万套新能源汽车动力电池系统项目 10.4 亿元。此外,公司将投资 50 亿元用于智能汽车研发项目,公司在今年科技节上也展示了其自动驾驶技术,保障公司长期发展。 风险因素: 哈弗 H6 Coupe、 H7 等新车市场开拓低于预期;经济型 SUV 市场竞争加剧;终端价格优惠幅度加大;轿车业务持续大幅亏损等。 盈利预测、估值及投资评级: 维持公司 2015/16/17 年 EPS 预测为 0.98/1.16/1.34 元( 2014 年 EPS 为 0.88 元,未考虑增发影响)。 当前价 12.30 元,分别对应 2015/16/17 年12.6/10.6/9.2 倍 PE。 公司是最优秀的自主品牌企业, 而且公司超过 90%产品均为 1.6 升及以下,最为受益于购置税减免政策。 长期看,公司产品结构有望向上突破;此外, 增发投资新能源汽车、智能汽车,保障持续发展, 结合行业平均估值水平,我们认为,公司合理估值为 2015 年 15-18 倍 PE,目标价 15.30 元,维持“买入”评级。 今日最新研究报告
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