研报日期：2016-11-04

　　中国建筑(601668)　　公司业绩：公司发布三季报，2016前三季度共实现营业收入6702亿，同比增长9.63%；实现净利247.7亿，同比增长30.05%(扣非后净利润203.4亿元，YOY 7.6%)，基本每股收益为0.79元，符合预期。分季度来看，公司2016Q3实现营业收入2005亿元，YOY 1.47%，实现净利润86.7亿元，YOY 63.2%。　　业绩分析：公司前三季度业绩稳定增长，但营收增速大幅低于净利润增速主要是由于（1）前三季度，受益去房地产市场高景气和国家基础建设投资加大，公司房建、设计勘察等传统业务稳中向好，基础设施业务快速增长。（2）公司下属子公司中国海外发展有限公司收购中信集团物业组合影响，用于支付交易对价的商业地产形成的投资收益65.7亿元。（3）公司前三季三项费用率提高0.08个百分点，达2.85%。受“营改增”税率变化使核算口径发生变化影响，毛利率同比下降1.97个百分点，但对净利润率没有影响。　　销售增速加快：Q3新签销售合同整体增速环比Q2有所加快，1-9月累计12831亿元，YOY 34.3%,（Q3单季合同额3888亿元，YOY 55.5%）其中房建业务销售额9176亿元，YOY 14.6%（Q3单季合同额2502亿元，YOY 30.7%），基建业务3596亿，YOY 141.2%（Q3单季合同额1367亿元，YOY 138.7%），设计勘察业务59亿元，YOY 3%（Q3单季合同额20亿元，YOY 53.8%）。房地产合约销售额1514亿，YOY 49.7%，增速略高于全国平均增速45%。受益于“一带一路战略”，公司海外项目保持了高增长态势，前三季度境外新签合同921亿元，YOY 35.2%。　　未来展望：公司2016年初制定经营计划，全年销售1.6万亿，营收0.92万亿，前三季度销售已完成计划80%，营收完成计划73%，预计全年可超额完成销售目标。目前公司房建业务增速稳定，受益房地产行业高景气影响，预计4Q房建业务将继续保持稳定增长；四季度随着国家基建投资的不断加码，公司基建业务增速有望继续保持高速增长态势，基建业务占整个业务比例持续走高，少房建，多基建将是公司未来发展的侧重点；房地产销售方面，受10月部分热点城市房地产调控政策集中出台影响，预计短期购房热情将有所下降，行业及公司销售增速或将放缓，同时公司累计在手订单约为2.4万亿元，且增长态势稳定，目前国内市场占有率已达10%,建筑工程领域龙头地位稳固提升。　　盈利预测：我们预计公司4Q业绩将继续保持稳定增长，10月一二线热点城市的限购政策或对地产业务的销售有一定的影响，但占比较小，对公司整体业绩的增长影响有限。预计公司2016年、2017年分别实现净利润308亿元、330亿元，同比分别增长18.2%、7.2%(扣非后净利润分别为273亿元和320亿，YOY 5%和17%)； EPS分别为1.02元、1.10元，对应当前股价PE分别为7.1倍、6.6倍，PB为1.2倍，公司目前估值合理，维持“买入”的投资建议。 今日最新研究报告

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