研报日期：2016-08-24

　　中国建筑(601668)　　2016年半年度报告：8月23日晚，公司发布2016年半年度报告：实现总营收4696.95亿元，同比增长13.5%。实现归母净利润161亿元，同比增长17.2%。业绩基本符合预期。 　　毛利率微降、费用率降低、经营性现金流大幅改善。报告期内，（1）公司整体销售毛利率为10.24%，较去年同期下降2.03个pct；销售净利率为4.57%，同比降低0.01个pct。（2）销售费用率为0.23%，同比降低0.01个pct；管理费用率为1.76%，同比降低0.07个pct；财务费用率为0.67%，同比降低0.04个pct；三项费用率合计为2.66%，同比降低0.13个pct。（3）经营性现金流量净额为71.71亿元，同比由负转正。经营性现金流大幅改善主要原因是公司强化现金流考核管控，以及房地产销售情况良好并实现了大额现金净流入。（4）资产减值损失为30.86亿元，较去年同期增加14.32亿元。　　订单快速增长，海外市场持续发力，持续受益“一带一路”战略，业绩有望保持持续稳健增长。报告期内，公司累计新签合同额8943亿元，同比增长26.8%。其中新签境外合同619亿元，同比增长55.1%，增速高于整体订单增速。我们认为，随着“一带一路”战略的持续推进，公司作为建筑龙头央企将扮演重要角色，海外订单有望持续爆发，是公司中长期业绩稳健增长的重要驱动力。同期，公司旗下地产业务合约销售额816亿元，同比增长18.4%，略高于整体水平，发展趋势良好。　　行业龙头地位稳固，规模效应和品牌效应或逐步强化。公司在2016 年《财富》“世界500 强”排名前进至27 位，比上年提升10 个位次，继续保持世界最大投资建设集团的地位，并在110 家上榜中国企业中位列第7 位。我们认为，公司的规模效应和品牌效应有望逐步强化，在行业竞争逐步加剧背景下，有利于提升公司综合竞争力。 　　预计公司2016~2018年EPS为1.02元、1.15元、1.29元。当前股价对应2016年的PE为6倍。 　　风险提示：房建及地产业务发展不及预期、海外市场拓展不及预期等 今日最新研究报告

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