研报日期：2016-07-19

　　中国建筑(601668)　　事件：中国建筑18 日公告了2016 年上半年经营数据。　　点评：　　基建新签维持高位，海外新签大幅提升。2016 年1-6 月建筑业务新签合同额8943 亿元，同比增长26.8%，其中6 月单月新签订单2239 亿元，同比上升5.41%，增速均有所回落。从业务分部来看，1-6 月份房屋建筑累计新签6674亿元，同比增长9.6%；基础设施累计新签2229 亿，同比增速持续提高至142.7%；勘察设计累计新签39 亿元，同比下滑10.5%。从地区分部来看，1-6 月份海外累计新签619 亿，同比增速由负转正达到55.1%；国内累计新签8324 亿，同比上升25.1%，增速较前5 月降低13.8 个百分点。　　房建新开工面积增速持续提升。公司2016 年1-6 月新开工面积为13310 万平方米，同比上升15.9%，较前5 月增速继续提高3.2 个百分点，其中6 月单月新开工面积2368 万平方米，同比增长33.03%。2 季度以来建筑施工面积增速稳步提升，前6 月累计施工面积93145 万平方米，同比增长8.4%，较前5 月提高1.9 个百分点。　　地产销售增速回落，6 月单月销售面积增速有正转负。公司2016 年1-6 月地产累计销售额为816 亿元，同比增长18.4%，较前5 月降低6.5 个百分点；合约累计销售面积为622 万平方米，同比增长7.2%，较前5 月增速降低10.8个百分点，值得注意的是，6 单月地产销售面积同比增速由正转负为-21.25%。我们估计其中前6 月份中海地产和中建地产销售额分别为702 亿和114 亿。　　估值及盈利预测。前6 月全国固定资产投资累计同增9.0%，较前5 月下滑0.6 个百分点；基建投资增速同增20.31%，较前5 月提高0.56 个百分点；政府稳增长压力增加，基建对经济托底作用持续增强。公司建筑新开工面积继续向好，传统建筑业务逐步回暖。6 月份全国商品房销售面积同比增速14.6%，创16 年新低，而公司前6 月地产销售面积增速较前5 月亦有所下降，说明房地产调控政策效果仍在发酵，未来可能会传导到地产投资领域。我们预计16-17 年EPS 分别为0.95 元和1.03 元，当前股价对应16 年PE 约为5.79 倍，给予 16 年 7-8 倍的动态市盈率，目标价格区间6.66 元-7.61 元，维持“买入”评级。　　风险提示：经济下滑风险，开工低于预期。 今日最新研究报告

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