公司年报点评：业绩增长稳健，显著受益稳增长，去库存利好地产销售，积极布局PPP及海外

阙氏

(发表于: 中国建筑股吧更新时间: )

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公司年报点评：业绩增长稳健，显著受益稳增长，去库存利好地产销售，积极布局PPP及海外

研报日期：2016-04-20

　　中国建筑(601668)　　业绩增长稳健，现金流有所改善。全年归属净利同增15.5%，净利润增速快于收入增速主要原因是销售税金占比降低、资产减值损失减少及少数股东权益减少。经营性现金流546.04 亿，较14 年同期增加119.2%，主要是因为公司内部推出现金流指标考核加强回款以及外部业主资金情况有所改善。　　建筑业务新签实现反转，基建收入增速向好。订单方面，15 年建筑新签合同额15190 亿元，同比增长7.1%，较上半年-2.1%增速由负转正。收入方面，全年房建业务收入同增6.0%，基建业务同增18.9%，勘察设计业务同减8.5%，较14 年同期增速均大幅放缓，除基建收入增速好于上半年（yoy10.5%），其他业务增速均低于15H1 增速，说明15 年下半年政府稳增长发力，基建投资有所加快。　　资金面政策面推动下，房地产销售持续好转，并带动16 年新开工有所改善。15 年地产业务实现收入1423.6 亿，同增14.5%，虽低于14 年增速（yoy40.2%）但高于15H1 增速(yoy11.1%)；全年地产销售额同比增长28.5%（前6 月yoy12.8%）。16 年1 季度公司地产累计销售额继续维持高位达到26.4%；新开工面积同比增长2.5%。虽然上海和深圳出台房地产调控政策，短期对投资可能产生负面影响，但主要是为了调控一线城市过快上涨的房价，中长期来看，地产去库存依然是未来的大方向。　　推动产业创新开展新业务。合作成立了三个产业创新公司：1）中建科技，新型建筑工业化；2）中建水务环保，海绵城市建设，包括给水、排水、管网建设和水生态治理；3）中建电子商务，做好线上集采外，还将P2P 发展为“互联网建筑金融”的产网融合企业。此外，成立中建资本、中建基金、中建资本（香港），合作发起丝路交通发展基金等产业发展基金，推动产融结合。　　下属子公司中国海外发展（00688.HK）全资附属公司中海物业（02669.HK）已独立上市，公司依然具有众多专业板块：中建钢构、中建安装、中建装饰、中建铁路等，在细分子领域技术实力出众，体量也比较大。　　盈利预测及估值。公司3 月份建筑新签订单大幅增长，建筑新开工面积持续好转，建筑业务有复苏迹象，未来传统业务亮点主要来自 PPP 和“一带一路”项目。预计16-17 年EPS 为0.95 和1.03 元，当前股价对应16 年 PE 约 5.95倍，给予16 年8 倍动态市盈率，6 个月目标价格7.61 元，“买入”评级　　风险提示：经济下滑风险；订单执行风险；回款风险。今日最新研究报告

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