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公司公告点评:前11月国内建筑新签持续好转,地产销售维持高增长,低估值、滞涨个股,“买入”评级
研报日期:2015-12-17
中国建筑(601668) 点评: 国内新签订单降幅持续收窄。15 年1-11 月建筑业务新签合同额11796 亿元,同比下降1.4%,降幅继续收窄,其中11 月单月新签订单1185 亿元,同比增加0.25%,保持小幅正增长。从业务分部来看,1-11 月份房屋建筑累计新签9747 亿元,同比下降2.9%;基础设施累计新签1966 亿,同比上升7.1%;勘察设计累计新签83 亿元,同比下降0.3%,从地区分部来看,1-11 月份海外累计新签724 亿,同比上升10.5%,国内新签11071亿,同比下降2.1%,较前10 月-2.8%增速继续收窄。 前11 月建筑新开工面积同比依然负增长。公司15 年1-11 月新开工面积为20575 万平方米,同比下降24.3%,其中11 月单月新开工面积1784 万平方米,同比增长5.81%,较10 单月新开工增速下降6.92%有所好转。年初以来建筑施工面积增速仍处于相对低位,前11 月累计施工面积97687 万平方米,同比增长8.6%。 11 月地产销售拉开“暖冬”序幕。公司15 年1-11 月地产累计销售额为1380亿元,同比增长24.2%,较前10 月提高7 个百分点;合约累计销售面积为1202 万平方米,同比增长29.6%,较前10 月增速提高5.6 个百分点。我们估计其中前11 月份中海地产和中建地产销售额分别为1160 亿和220 亿。 估值及盈利预测。前11 月固定资产投资增速10.20%,较前10 月持平,前11 月基建投资同比增长18.2%,增速比前10 月提高0.8 个百分点,制造业小幅回升和资金加速到位是投资回升主因,初步验证了我们之前的判断“投资有企稳迹象”。公司PPP 业务稳步推进,建筑业务有望好转。近期中央再次喊话去房地产库存,虽具体政策措施尚未推出,但在货币宽松大背景下,地产销售高增长有望持续。我们预计15-16 年EPS 分别为0.83 元和0.90 元,当前股价对应16 年PE 约为7 倍,给予16 年9-10 倍的动态市盈率,合理价值区间:8.12-9.03 元,“买入”评级。 风险提示:经济下滑风险,开工低于预期。 今日最新研究报告
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