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研报日期:2016-03-01
事件描述 拓普集团今日公告:针对2015 年 11 月公司与芜湖长鹏汽车零部件有限公司(以下简称“芜湖长鹏”)签署了《股权收购意向书》,公司拟以不高于 4800万元现金受让芜湖长鹏 66.67%的股权事宜,经过双方就股权收购的具体事宜进行磋商,未能达成一致,公司决定放弃收购行动。 事件评论 放弃长鹏的收购合乎逻辑且对公司经营影响甚微,长期外延并购思路依然保持不变。放弃收购芜湖长鹏的核心原因在于:芜湖长鹏盈利能力不达预期,收购价格上双方未能达成一致。但此举对公司经营业绩影响甚微(2014 年长鹏净利润占拓普不到1%),且不会影响后续外延并购战略的执行:1)下游需求放缓背景下,对于技术壁垒一般的隔音内饰件而言,行业加速进入整合期。拓普目前在国内排名第五左右,未来借助上市公司平台,通过外延并购提升在隔音件行业地位的可能性和空间均非常大。2)公司外延并购战略并不局限于内饰隔音件,巩固拳头产品和加速汽车电子的发展方面均在考虑范畴内。 2016 年三大核心亮点:内生增长强劲 汽车电子有望超出预期 外延并购可期。1)全球化推动下公司内生增长未来3 年预计保持25%及以上,核心原因在于区别于一般的国内A 股汽车零部件企业,经过多年积淀公司具备强劲的全球同步研发实力,第一大拳头产品(减震)已经成功开启了全球化OEM 配套之路。前期公告的通用汽车未来8 年10 亿元的订单不是终点而是起点。2)自2005 年战略性决定,公司开始了汽车电子研发的蛰伏十年。第一代产品(汽车电子真空泵)在2014 年开始量产,是国内自主企业的第一家,成功打破了海拉长期主导市场的格局,目前已经配套上海通用及部分自主品牌,正在快速放量。未来新品突破非常值得期待。3)借助资本市场平台,外延并购进一步稳固拳头产品和加速汽车电子的发展。公司现金流充裕且实际控制人控股比例73.77%,完全有实力支持外延并购战略。 被忽视的低估值优质ADAS&新能源标的!公司市场价值仍没有得到充分认可,不仅质地优良,且战略布局长远,未来成长空间广阔,是汽车零部件板块中的长期稀缺品种。2016-2017 年归母公司净利润预计5亿、6.4 亿,对应EPS 为0.77 元、0.99 元。对应PE 为28X、21X。目前仍是很好布局时间点,维持“买入”评级。 风险提示:下游新车需求增速进一步放缓;客户开拓进度不达预期。 今日最新研究报告
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